2022年5月14日星期六

【投資入門 選股策略】光刻機的霸主 - ASML【前景篇】

引言

美股經過兩年的升幅,整體大市終於都開始迎來調整【部分的優質企業也開始下調】,不過筆者其實一向都不是最重視宏觀因素【美國經濟不樂觀】,反而企業的質素才是筆者比較重視的地方。

光刻機的霸主 - ASML

要知道技術優勢是一個相對容易被摧毀的護城河,特別是科技產業。由於科技日新月異,企業如果只用技術優勢而取得的領導地位要長時間維持不是一件容易的事。而這種擁有技術優勢的企業往往需要時刻保持敏銳的觸覺,一旦錯失因科技進步構成大環境的轉變,護城河就會崩塌;另一方面這種企業需要投放大量的研發成本 (CapEx) 去維持自己的領導地位,所以會加重對資本的負擔。因此除非大程度上確定企業能在至少 5 年保持到現在的護城河或擁有其他更有價值的長期競爭優勢【高轉變成本、品牌優勢】,否則只擁有短時間的技術優勢是不值得我們長期持有。

有鑒于此,今天主要想討論的是光刻機的霸主 -  ASML 是一家位於荷蘭費爾德霍芬的半導體裝置製造商, 同時企業很大程度上能確定至少在 5 年時間有能力維持到現在擁有的護城河,亦是技術優勢的最強規範,反射鏡作為EUV光刻機的最關鍵零部件之一,由德國蔡司公司生產,要做到令人發指的完美無瑕,其瑕疵大小僅能以皮米(picometer ,納米的千分之一)來計算。

由於目前代表著最強的第五代 EUV 光刻機只有 ASML 有能力量產,而他競爭者 (Nikon、Canon) 想追趕 ASML 的技術優勢短時間來說難度極大 (至於 3-5 年仍然可以維持著ASML 的領導地位),最主要原因是競爭者需要大量的金錢、技術、時間,缺一不可,加上下游企業的轉換成本太高,所以 ASML 是一家值得我們長期觀察和研究的企業。

2022年5月7日星期六

【投資入門 資產配置】進攻型個人被動長線投資組合 - 調整篇

個人長線投資組合

投資歷程

過去剛開始投資的時候,筆者受到近鄉偏誤 (Home Bias) 的影響主要集中於投資香港市場的個股 卻忽略要地域性的多元化投資,但自從 2020 年時受到大家投資氣氛的影響慢慢開始接觸美股,發現美國市場的世界比相像中更廣闊,而且有更多優質的企業值得投資,所以慢慢把部分心思放到美國市場身上。

而經過幾個月的研究發現美國市場的指數化投資更容易操作,被動型 ETF 的管理費和證券商的手續費便宜【方便自行配置低成本長期投資組合】,而且對於筆者來說更加適合【過去反映出自己的績效比被動投資差,所以對於主動化投資仍然需要持續學習】。自從 2021 年開始就開始履行我自己的計劃,利用每月因工作產出的現金流進行定儲定額投資被動長線投資組合,不過當時對於資產配置的基礎知識仍然一瞭不通,就連債劵的兩大核心﹕存續期間 (Duration) 和凸性 (Convexity) 都不認識,因此組合其實有好多不足之處需要慢慢調整

組合調整

經過 Blog 友 O'Simon's Workshop 的提醒,進行組合建構時,分離定理 (Separation theorem) 是很重要的核心 - 我們應該選擇投資組合時都會選擇無風險資產和風險資產的最優組合點,表示【目標是建構一個承受最少的風險去達到最多的回報的組合】

圖 1﹕分離定理 (Separation theorem)
圖片來源﹕Wikibooks

2022年4月30日星期六

【投資入門 投資策略】主動、被動投資殘酷 2選1 ?透過報酬率選擇適合自己的投資策略

投資方法

投資主要有主動投資、被動投資、主動被動投資兩者並行這 3 種大類,主動投資需要大量付出時間心力去換取比大盤更高的回報率,目標是跑贏大市;反而被動投資只需要透過定儲定額投資指數型 ETF 或進行資產配置,目標是與大市同步。最後主動被動投資兩者並行卻綜合兩者的優點去進行配置調整,所以要清楚自己到底適合那一種方法?首先認清自己適合的方法,並且持之而恆,不管大市情緒有多恐慌、當前經濟有多糟糕,都需要繼續投資 (有著逆勢投資的心理)。

觀察報酬率

所以我們可以透過觀察自己 3 - 5 年的年化回報率 去判斷自己到底適合主動投資還是被動投資。窮小子認為普通人如果能夠達到長期年化回報率 10% 已經很不錯,而把時間拉長,進行被動型資產配置的極根大概是 10% 左右 (不使用槓桿的話)。

而我們可參考不同的傳奇投資人的投資續效,巴菲特所持有的 Berkshire Hathaway (BRK.A.US) 在 1965 年至 2021 年間的年化報酬率則約為 20.5%。另外彼得·林區在 1977 年至 1990 年 13 年間把麥哲倫基金管理的資產由 2,000 萬美元成長至 140 億美元,其年平均複利報酬率達 29.2%

★ 窮小子其他部落格文章﹕成長大師彼得·林區的選股法則

2022年4月23日星期六

【投資入門 資產配置】資產配置前先了解自己的風險承受能力

探討個人風險承受能力

很多時侯我們都不知道到底自己的風險承受能力是多少,如果錯估自己的風險承受能力有機會令自己在市場恐慌的時候反而拋售股票 / 組合,所以如何制定一個適合自己的「個人化資產配置組合」,首先要明白自己的風險承受能力是多少?

所以 Vanguard 作為 ETF 之王的公司,他也提供了一個簡單不錯的評估方法去看我們的風險承受能力。

Vanguard 對於資產配置的風險評估網站﹕Vanguard Investor Questionnaire

風險評估


問題

  1. As I withdraw money from these investments, I plan to spend it over a period of... 【嘗試了解你未來的計劃】
  2. When making a long-term investment, I plan to keep the money invested for... 【了解你的投資年期】
  3. When it comes to investing in stock or bond mutual funds or ETFs - or individual stocks or bonds - I would describe myself as...【研究你對投資的經驗】
  4. I plan to begin taking money from my investments in...【了解你的 Cash outflow 的時間】
  5. My current and future income sources (for example, salary, social security, pensions) are...了解你的 Cash inflow 的穩定性
  6. From September 2008 through October 2008, bonds lost 4%. If I owned a bond investment that lost 4% in two months, I would... (If you owned bonds during this period, please select the answer that matches your actions at that time.) 研究你對債券的風險承受能力

2022年4月20日星期三

【投資入門 選股策略】電動車之眼 - 舜宇光學科技 (2382.HK) 【回顧篇】

2021 年業績回顧 - 舜宇光學科技 (2382.HK)

上一篇章【前景篇】研究完舜宇光學科技 (2382.HK) 的前景,窮小子認為企業到了「樽頸位」,但已經尋找到具有潛力的增長點,而且在車載領域上有不錯的長期競爭力優勢,所以本篇章想從「往績」(損益表)、「體質」(資產負債表)、「血液循環」(現金流量表) 去分析四大核心包括(1) 成長性、(2) 盈利能力、(3) 財務健全情況與 (4) 現金流﹕

* 根據 2021 年全年業績公告數據分析

成長性

上一篇章【前景篇】已經詳細分析舜宇光學在鏡頭與模組方面特別是車載鏡頭都擁有長期競爭力優勢 (ADAS 鏡頭),而電動車與自動駕駛產業都擁有很大的成長空間,所以我對於舜宇光學的成長性仍然比較有信心。

盈利能力 (Profitability)


圖 1﹕節錄於 2021 年綜合損益及其他全面收益表

2022年4月16日星期六

【投資入門 選股策略】電動車之眼 - 舜宇光學科技 (2382.HK) 【前景篇】

中國鏡頭與鏡頭模組的市場領導 - 舜宇光學科技 (2382.HK)

基本業務資料

舜宇光學科技 (2382.HK) 的前身余姚懸第二光學儀器廠成立於1984年,深耕鏡頭與鏡頭模組市場接近 40 年,屬於中國的鏡頭與鏡頭模組的市場領導者。舜宇光學主要有三大業務﹕包括光學零件 (主要是手機鏡頭、車載鏡頭及其他鏡頭)、光電產品 (主要是手機攝像模組) 和光學儀器,截至二零二一年十二月三十一日止年度,舜宇光學科技三大主要產品 (即手機鏡頭、車載鏡頭及手機攝像模組) 的市占率均爲全球第一,屬於一間優質的企業,亦是我是港股的其中一隻核心持倉。

業務及地區分類

圖 1﹕2021年舜宇光學科技 (2382.HK) 主要產品收入
圖片來源﹕2021 年全年業績公告

截止現在舜宇光學科技 (2382.HK) 的價值仍然要靠手機相關產品支撐,2021年全年接近 80% 收入來自
手機相關產品,其中超過 80% 的收入來自手機模組 (毛利率只有約 12 - 14%)、而 20% 的收入來自手機鏡頭 (毛利率約 30% - 40%) 。雖然車載鏡頭與 AR / VR 相關產品仍然處於上升的趨勢 (未來的增長點 - 我認為潛力比手機鏡頭更大),但由於目前的收入佔比太少,對盈利影響較低,所以現階段仍然要靠手機鏡頭與手機模組 (2022年都應該保持疲弱的狀態)。

近年面對手機市場規模不停萎縮特別是中國安卓手機市場﹕主要原因是中國消費市場氣氛減弱、加上華為因晶片禁令使舜宇光學少了接近 20% 的手機鏡頭收入,未來一年情況仍然不太樂觀。