2022年9月28日星期三

【投資入門 資產配置】投資的關鍵是個人的情緒控制

環境概況

股市方面,香港恆生指數不知不覺間已經下跌到 17,250 點,近日因為美國 2、5 年期國債收益率等都超過 4% 水平,收息股的吸引力大減,就連之前支持港股的價值股、收息股面對如此逆境都難以支撐,不過筆者的現在的投資重心都偏向全球佈局的 ETF 組合,比起過去只投資在港股上,發現現在對於港股的升升跌跌反而少了一份強烈的感覺。

投資情況

個人的長線投資組合主要以環球股票 ETF + 美國債券 ETF 構成,面對目前加息環境構成的股債雙殺情況下表現都不佳,但由於個人的投資組合主要是每月的現金流流入去定期定額,所以目前長期組合上佔整體的資產都超過 40%,未來的目標希望可以繼續調高到超過 60 % 的比例。

同時間在未來短時間內也會觀察國債、公司債的收益率,由於美國美聯儲不停加息,導致目前的美國的國債、甚至投資級的公司債吸引力大增,美國 2023年到期的 T-bill 現在都有 4 % 的 YTM,所以只要購入短期債券並且持有到期日基本上吸引力不錯,不過目前仍然未看到有任何改變貨幣政策的跡象,因此加息的情況也很大可能繼續持續的。

2022年7月28日星期四

【投資入門 資產配置】配置股票部位時,全球分散風險是否已經不合時宜?

對於股票全球分散風險的質疑

資產配置的關鍵是找出長期不完全正相關或負相關的資產進行配置,典型的例子就是股票和債券有著長期低相關性 【不過在目前高通脹環境下,使美聯儲選擇使用貨幣政策 - 加息手段去對抗通脹,同時不利於股票和債券,因此兩者在這個時候都偏向正相關,出現同時下跌情況】,所以在高通脹環境下可以利用投資原材料和抗通脹債券去抵抗通脹【特別是原材料屬於商品性資產,這類資產缺乏長期合理的報酬】。由於股債相關性都是會隨著不同因素包括利率、財政政策、通脹等動態調整 (有時是正相關、有時是負相關),有興趣可以瀏覽以下連結是由市場先生團隊對股債相關性的整理﹕

★ 其他推薦閱讀﹕股票與債券一定都是負相關嗎? 總體經濟政策對股債相關性的影響

論點 1﹕受到全球化影響,投資美國跨國企業等於全世界

目前美國上市大型股票大部分都是跨國企業,以目前市值最5大的美國企業﹕蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、特斯拉,基本上都講求國際分工,而且生意遍佈全球,投資它們就等於投資全球。以蘋果 (AAPL.US) 為例,他的手機和其他電子產品都會賣到全球各地不同市場,變相收入都十分全球化。 筆者認為這個論點建基於目前的世界格局不轉變,繼續奉行全球化國際分工的生產模式,但是明顯地因為疫情的影響加上國際局勢更緊張,這個生產模式在未來未必持續。

論點 2﹕加上美國市場和國際市場的相關性很高,難以達成分散化的作用。

2022年6月18日星期六

【投資入門 資產配置】回憶過去美國市場的循環四階段

資產配置的概述

資產配置是一個長達一生的行動,同時需要根據短期資金需求和風險承受能力的轉變而作出動態調整【但是不能過份頻繁,這樣會失去資產配置的作用】

假如你現在 25 歲,距離 65 歲還有 40 年的時間,當你希望想提早在 45 - 50 歲退休,其實都還有 20 - 25 年時間。當中應該會經歷多個經濟或股市的大周期。而指數化投資的落腳點仍然主要在美國,主要是因為 ETF 的選擇更多、成本可以更低、而且港幣與美金掛鉤【因聯繫匯率令港人投資美國市場匯率風險相對比其他國家、地區較低,因種種原因較我們可以更靈活調整個人的資產組合

圖 1﹕漫步華爾街書籍

指數化投資入門書 - 漫步華爾街﹕超越股市漲跌的成功投資策略是資產配置的核心書籍,書中有提及兩大投資理論 - 「磐石理論」【基本面分析】和「空中樓閣理論」【技術面分析】其實都不可靠,一名普通投資者需要的是配置一個能適應不同股市氣侯的長期投資組合,加上書中沒有太多複雜術語,所以十分適合想了解資產配置的投資者。

2022年6月4日星期六

【投資入門 資產配置】普通投資者如何建構最簡單的資產配置組合?

資產配置的重要性

為什麼普通的投資者都比較適合利用資產配置投資,而非把所有資金通通一次性或全部分段投入股市?只要把時間拉到 10 年以上,基本上投資股票的報酬率比債券、黃金、原材料拋離一大段,如果投資人能忽略因系統性風險帶來的波動性、同時又對短期資本需求沒有迫切需要、這樣都可以安心睡眠,你的確可以配置 100 % 股票,而不需要加入其他與股票相關性不高甚至是負相關的資產去降低波動性。

因為在行為財務學的領域上,投資人對於「損失」比「獲得」更加敏感,研究顯示投資人失去 $1 的痛苦程度大約等於獲得快樂程度的 2倍 - 2.5 倍,所以正常的投資人一般都偏向風險厭惡 (Risk Aversion) 類別,假如把大部分的資產投放到股票中,必需要承受較大的波動性,同時計算組合性價比的 Sharpe Ratio 也不會太好。

加上投資人在事情還沒有發生的時候往往都會高估自己的風險承受能力,所以當你判斷自己能接受 50% 的最大虧損,最好再把它打一個折扣,從而防止因錯判自己的風險承受能力而作出錯誤的投資決定。

★ 其他推薦閱讀﹕為何股票套牢、被割韭菜總是發生在散戶身上?用心理學告訴你人性的殘酷真相

判斷資產配置比例

很多看法都認為可以根據年齡去判斷資產配置的比例【目前先討論股票、債劵兩大資產類別】,但筆者卻有另一套想法﹕

個人的風險承受能力

首先每一個人對自己風險承受能力都不同,即使是 25 歲初出茅廬的年青人,如果他根本無法承受超過 20 % 的虧損,即使他仍在年輕階段,進取投資組合 (i.e. 70% 股票 30% 債券) 也未必適合他,反而配置更保守的投資組合例如﹕ 50% 以下的股票比例加上較低存續期間的的短、中期債券或抗通脹債券反而更加適合。

2022年5月25日星期三

【投資入門 資產配置】Fama-French 三因子模型對資產建構的反思

因子投資

資產配置投資中除左使用股票、債劵、黃金、大宗商品等不同類別資產,其實我們還可以透過投資股票中的因子【可以理解為股票的不同性格】去提高我們的風險曝險程度。資產配置亦可以分為兩大門派﹕

  • 第一就是指數化投資﹕利用不同類型的 ETF 進行長期被動投資 (比如股票部分 - VT、債劵部分 - BNDW)。
  • 第二就是因子投資﹕使用規模因子、價值因子等投資非市場風險的曝險。
  • 第三種同樣可以混合投資﹕當然就是在資產配置上加入指數化投資和因子投資的核心思想。

資本資產定價模型(Capital Asset Pricing Model,CAPM)

相信資本資產定價模型(Capital Asset Pricing Model,CAPM) 很多人都應該聽過,而此模型正正就是因子投資中最著重的市場因子 (β Beta),此公式解釋了當我們決定投資的資產波動性愈大時,同時間回報也應該。

不過 CAPM 模型主要集中於市場因子 (β Beta),因此又被稱為單因子模型,由於有部分的超額回報無法解釋,所以 Fama-French 為了證明市場仍然是有效率的,就建構出 Fama-French 三因子模型作出解釋早前無法解釋的超額回報 (Alpha),而三因子只是因子投資的基礎,後來亦有加入動能因子、盈利因子、投資因子,目標是能夠完全解釋超額回報 (Alpha) 的來源。

2022年5月14日星期六

【投資入門 選股策略】光刻機的霸主 - ASML【前景篇】

引言

美股經過兩年的升幅,整體大市終於都開始迎來調整【部分的優質企業也開始下調】,不過筆者其實一向都不是最重視宏觀因素【美國經濟不樂觀】,反而企業的質素才是筆者比較重視的地方。

光刻機的霸主 - ASML

要知道技術優勢是一個相對容易被摧毀的護城河,特別是科技產業。由於科技日新月異,企業如果只用技術優勢而取得的領導地位要長時間維持不是一件容易的事。而這種擁有技術優勢的企業往往需要時刻保持敏銳的觸覺,一旦錯失因科技進步構成大環境的轉變,護城河就會崩塌;另一方面這種企業需要投放大量的研發成本 (CapEx) 去維持自己的領導地位,所以會加重對資本的負擔。因此除非大程度上確定企業能在至少 5 年保持到現在的護城河或擁有其他更有價值的長期競爭優勢【高轉變成本、品牌優勢】,否則只擁有短時間的技術優勢是不值得我們長期持有。

有鑒于此,今天主要想討論的是光刻機的霸主 -  ASML 是一家位於荷蘭費爾德霍芬的半導體裝置製造商, 同時企業很大程度上能確定至少在 5 年時間有能力維持到現在擁有的護城河,亦是技術優勢的最強規範,反射鏡作為EUV光刻機的最關鍵零部件之一,由德國蔡司公司生產,要做到令人發指的完美無瑕,其瑕疵大小僅能以皮米(picometer ,納米的千分之一)來計算。

由於目前代表著最強的第五代 EUV 光刻機只有 ASML 有能力量產,而他競爭者 (Nikon、Canon) 想追趕 ASML 的技術優勢短時間來說難度極大 (至於 3-5 年仍然可以維持著ASML 的領導地位),最主要原因是競爭者需要大量的金錢、技術、時間,缺一不可,加上下游企業的轉換成本太高,所以 ASML 是一家值得我們長期觀察和研究的企業。

2022年5月7日星期六

【投資入門 資產配置】進攻型個人被動長線投資組合 - 調整篇

個人長線投資組合

投資歷程

過去剛開始投資的時候,筆者受到近鄉偏誤 (Home Bias) 的影響主要集中於投資香港市場的個股 卻忽略要地域性的多元化投資,但自從 2020 年時受到大家投資氣氛的影響慢慢開始接觸美股,發現美國市場的世界比相像中更廣闊,而且有更多優質的企業值得投資,所以慢慢把部分心思放到美國市場身上。

而經過幾個月的研究發現美國市場的指數化投資更容易操作,被動型 ETF 的管理費和證券商的手續費便宜【方便自行配置低成本長期投資組合】,而且對於筆者來說更加適合【過去反映出自己的績效比被動投資差,所以對於主動化投資仍然需要持續學習】。自從 2021 年開始就開始履行我自己的計劃,利用每月因工作產出的現金流進行定儲定額投資被動長線投資組合,不過當時對於資產配置的基礎知識仍然一瞭不通,就連債劵的兩大核心﹕存續期間 (Duration) 和凸性 (Convexity) 都不認識,因此組合其實有好多不足之處需要慢慢調整

組合調整

經過 Blog 友 O'Simon's Workshop 的提醒,進行組合建構時,分離定理 (Separation theorem) 是很重要的核心 - 我們應該選擇投資組合時都會選擇無風險資產和風險資產的最優組合點,表示【目標是建構一個承受最少的風險去達到最多的回報的組合】

圖 1﹕分離定理 (Separation theorem)
圖片來源﹕Wikibooks

2022年4月30日星期六

【投資入門 投資策略】主動、被動投資殘酷 2選1 ?透過報酬率選擇適合自己的投資策略

投資方法

投資主要有主動投資、被動投資、主動被動投資兩者並行這 3 種大類,主動投資需要大量付出時間心力去換取比大盤更高的回報率,目標是跑贏大市;反而被動投資只需要透過定儲定額投資指數型 ETF 或進行資產配置,目標是與大市同步。最後主動被動投資兩者並行卻綜合兩者的優點去進行配置調整,所以要清楚自己到底適合那一種方法?首先認清自己適合的方法,並且持之而恆,不管大市情緒有多恐慌、當前經濟有多糟糕,都需要繼續投資 (有著逆勢投資的心理)。

觀察報酬率

所以我們可以透過觀察自己 3 - 5 年的年化回報率 去判斷自己到底適合主動投資還是被動投資。窮小子認為普通人如果能夠達到長期年化回報率 10% 已經很不錯,而把時間拉長,進行被動型資產配置的極根大概是 10% 左右 (不使用槓桿的話)。

而我們可參考不同的傳奇投資人的投資續效,巴菲特所持有的 Berkshire Hathaway (BRK.A.US) 在 1965 年至 2021 年間的年化報酬率則約為 20.5%。另外彼得·林區在 1977 年至 1990 年 13 年間把麥哲倫基金管理的資產由 2,000 萬美元成長至 140 億美元,其年平均複利報酬率達 29.2%

★ 窮小子其他部落格文章﹕成長大師彼得·林區的選股法則

2022年4月23日星期六

【投資入門 資產配置】資產配置前先了解自己的風險承受能力

探討個人風險承受能力

很多時侯我們都不知道到底自己的風險承受能力是多少,如果錯估自己的風險承受能力有機會令自己在市場恐慌的時候反而拋售股票 / 組合,所以如何制定一個適合自己的「個人化資產配置組合」,首先要明白自己的風險承受能力是多少?

所以 Vanguard 作為 ETF 之王的公司,他也提供了一個簡單不錯的評估方法去看我們的風險承受能力。

Vanguard 對於資產配置的風險評估網站﹕Vanguard Investor Questionnaire

風險評估


問題

  1. As I withdraw money from these investments, I plan to spend it over a period of... 【嘗試了解你未來的計劃】
  2. When making a long-term investment, I plan to keep the money invested for... 【了解你的投資年期】
  3. When it comes to investing in stock or bond mutual funds or ETFs - or individual stocks or bonds - I would describe myself as...【研究你對投資的經驗】
  4. I plan to begin taking money from my investments in...【了解你的 Cash outflow 的時間】
  5. My current and future income sources (for example, salary, social security, pensions) are...了解你的 Cash inflow 的穩定性
  6. From September 2008 through October 2008, bonds lost 4%. If I owned a bond investment that lost 4% in two months, I would... (If you owned bonds during this period, please select the answer that matches your actions at that time.) 研究你對債券的風險承受能力

2022年4月20日星期三

【投資入門 選股策略】電動車之眼 - 舜宇光學科技 (2382.HK) 【回顧篇】

2021 年業績回顧 - 舜宇光學科技 (2382.HK)

上一篇章【前景篇】研究完舜宇光學科技 (2382.HK) 的前景,窮小子認為企業到了「樽頸位」,但已經尋找到具有潛力的增長點,而且在車載領域上有不錯的長期競爭力優勢,所以本篇章想從「往績」(損益表)、「體質」(資產負債表)、「血液循環」(現金流量表) 去分析四大核心包括(1) 成長性、(2) 盈利能力、(3) 財務健全情況與 (4) 現金流﹕

* 根據 2021 年全年業績公告數據分析

成長性

上一篇章【前景篇】已經詳細分析舜宇光學在鏡頭與模組方面特別是車載鏡頭都擁有長期競爭力優勢 (ADAS 鏡頭),而電動車與自動駕駛產業都擁有很大的成長空間,所以我對於舜宇光學的成長性仍然比較有信心。

盈利能力 (Profitability)


圖 1﹕節錄於 2021 年綜合損益及其他全面收益表

2022年4月16日星期六

【投資入門 選股策略】電動車之眼 - 舜宇光學科技 (2382.HK) 【前景篇】

中國鏡頭與鏡頭模組的市場領導 - 舜宇光學科技 (2382.HK)

基本業務資料

舜宇光學科技 (2382.HK) 的前身余姚懸第二光學儀器廠成立於1984年,深耕鏡頭與鏡頭模組市場接近 40 年,屬於中國的鏡頭與鏡頭模組的市場領導者。舜宇光學主要有三大業務﹕包括光學零件 (主要是手機鏡頭、車載鏡頭及其他鏡頭)、光電產品 (主要是手機攝像模組) 和光學儀器,截至二零二一年十二月三十一日止年度,舜宇光學科技三大主要產品 (即手機鏡頭、車載鏡頭及手機攝像模組) 的市占率均爲全球第一,屬於一間優質的企業,亦是我是港股的其中一隻核心持倉。

業務及地區分類

圖 1﹕2021年舜宇光學科技 (2382.HK) 主要產品收入
圖片來源﹕2021 年全年業績公告

截止現在舜宇光學科技 (2382.HK) 的價值仍然要靠手機相關產品支撐,2021年全年接近 80% 收入來自
手機相關產品,其中超過 80% 的收入來自手機模組 (毛利率只有約 12 - 14%)、而 20% 的收入來自手機鏡頭 (毛利率約 30% - 40%) 。雖然車載鏡頭與 AR / VR 相關產品仍然處於上升的趨勢 (未來的增長點 - 我認為潛力比手機鏡頭更大),但由於目前的收入佔比太少,對盈利影響較低,所以現階段仍然要靠手機鏡頭與手機模組 (2022年都應該保持疲弱的狀態)。

近年面對手機市場規模不停萎縮特別是中國安卓手機市場﹕主要原因是中國消費市場氣氛減弱、加上華為因晶片禁令使舜宇光學少了接近 20% 的手機鏡頭收入,未來一年情況仍然不太樂觀。

2022年4月13日星期三

【投資入門 選股策略】從「賣水理論」洞悉電動車與自動駕駛產業

「賣水致富理論」

今日想講的賣水故事係影響我如何判斷成長股的想法,而故事主要講述 19世纪中在美國加州發現了金礦擁有一個巨大潛力的投資市場】,很多外地人都慕名而來 大量競爭者進入市場,希望透過掘金發一筆大橫財 期待「十倍股」的出現

而農夫亞默爾也是其中一員,不過後來人數太多過多的競爭者搶佔市場份額,金粒都已經所剩無紀【由於競爭過大,市場參與者無法在此獲利】。但由於這個地方的天氣炎熱乾燥,反而食水成為每個人都想渴望的資源。

結果亞默爾忽發其想,努力找出水源,再利用天然方法過濾水源,成為可飲用的食水【輔助行業 / 上游產業反而較少競爭者進入】,「與其掘金,不如賣水」的這個行為令他賺到 $6,000 美元,而其他掘金的人反而空手而回。【關鍵是第一步搶頭啖湯,後來想持續獲利就需要擁有長期競爭力優勢】「賣水比淘金更賺錢」,當所有人都去追「風口」,你去投資風口的「供應商」/ 上游企業,為所有人提供追風口的工具【投資熱門產業鏈中的相關行業】,反而有意想不到的結果。

成長股的三大核心

為什麼會出現這個情況?明明未來增長前景一片亮麗的企業有時都不是好的投資。主要原因有兩點﹕

第一點﹕對於短期走勢,德國股神科斯托蘭尼曾經提出一條著名的公式:「貨幣+心理因素=趨勢,而由於熱門企業通常都是站在風口上的行業,令好多普遍投資者對於公司的預期前景比較樂觀【即使它們連核心盈利都沒有,沒有盈利的企業風險較大】,而當時的股價很大程度上反映投資者的心理因素與對它的看法,導致價格過份被高估。

第二點﹕投資成長股的關鍵除了企業要有持續的成長性外,更重要的是企業有沒有能力防止 / 減弱競爭者進入市場搶佔現有的市場份額 (經常強調的長期競爭優勢 / 護城河),這代表即使企業擁有亮麗的增長前景,如果企業與競爭者無法做出差異化 i.e. 技術優勢、成本優勢、轉換成本優勢等,企業很容易會在高度競爭激烈的藍圖上被競爭者擊敗。

2022年4月9日星期六

【投資入門 選股策略】「熱門行業」與「冷門行業」的成長投資

對成長投資的反思

內心獨白

成長投資講求的是信念,因為每個人的看法都不盡相同,包含了大量的主觀判斷的投資方法,大部分情況下即使我們已經努力認真做功諄,分析該企業的前景、判斷企業是否擁有長期競爭性優勢?、未來成長性如何?同時亦會回顧過去的業績,但因為信念不足,過去就與很多的「十倍股」擦身而過。這其實都是正常不過的事。

只有在不斷投入時間深入企業的營運模式、管理層的質素,透過加強自己對企業的了解才有機會加強到「持股的信念」。對於投資者來說,最重要的是性情,而不是智慧。部分人包括爬自己天生都是「船頭驚鬼,船尾驚賊」的人,要戰勝自己的心理、提高信念唯有不斷地做功課、做功課和做功課

成長投資的兩大派系

成長投資的目標都是尋找擁有巨大潛力的股票,而兩位近代最著名的成長大師 - 菲利普·費雪 (Philip Fisher) 與彼得·林區 (Peter Lynch) 的投資風格都十分相似,但出手的次數就截然不同。

菲利普·費雪 (Phillip Fisher) 一生人只集中研究十多隻股票,出手的次數極低,但大部分都會有超額的回報,同時偏向於投資熱門行業中擁有巨大潛力的企業。

圖1﹕沙漠之花

2022年4月6日星期三

【投資入門 ETF 投資】4種類型股票 ETF

ETF 投資

4 大股票 ETF 類型

今日想集中研究那種 ETF 的特性比較合適放進個人化資產配置的股票項目中﹕被動型、主動型、槓桿型、反向型在股票 ETF 比較常見。

1. 被動型 ETF

被動型 ETF 主要要國家 / 區域性指數型 ETF,其目的是不涉及個人操作,盡量以追蹤標的資產的走勢為目標例如 VOO 主要是追蹤 S&P 500 Index,追求達到和標的指數一樣的投資報酬,投資於美國大型市值公司。 

  • 特點﹕管理費較低、目標是追求和標的指數一樣的投資報酬
  • 例子﹕VOO (美國股市)、VT (全球股市)、QQQ (美國大型科技股)、QQQJ (美國中型科技股)、2800.HK (香港股市)

2. 主動型 ETF

主動型 ETF 款式千變萬化,只要想像得到大部分市場都有提供﹕

  • 產業型 ETF﹕自動駕駛及電動車相關 ETF (DRIV.US)、 必需消費品 (XLP.US)
  • 投資風格型 ETF﹕股息貴族 (NOBL.US)、高股息 (VYM.US)、護城河股票 (MOAT.US)
  • 主動型基金﹕Ark Invest

有部分主動型 ETF 的目標想跑贏大市、亦有部分想跟蹤行業變化,而主動型 ETF 背後都有一個特別的主題,不過由於需要專人管理和監控,所以管理費一般較高。

2022年4月2日星期六

【投資入門 資產配置】進攻型個人被動長線投資組合 - 回測篇

窮小子投資組合回測

建構一個被動型長線投資組合簡單來說窮小子會比較留意以下幾個地方﹕

  • 穩定性 / 波動率 (Volatility)
  • 報酬率 (Rate of return)
  • 風險回報比 (Risk Reward Ratios)
而上一篇章講了屬於自己個人化的被動投資組合成份,一般只會每年一次進行再平衡 (Rebalancing),並且不會輕易改變入面的投資成份 ETF。由於窮小子在 2020 年才剛剛認識美股,並且開始投資美股,所以這個組合是窮小子在 2021 年頭建立,現在是組合建立的第二年,未來窮小子亦會慢慢檢討自己的組合。


圖 1﹕窮小子的投資組合構成 (上圖) & Ray Dalio All Seasons (下圖)
圖片來源﹕Portfolio Visualizer

基本資料

  • 回測假設時間﹕Jan 2007 - Dec 2021 (15 年)
  • 投入金額﹕$10,000 (一開始) & $10,000 (每個月),一共 $1,810,000
  • 再平衡 (Rebalancing)﹕每年一次
  • 股息再投放 (Reinvests Dividend)﹕會

2022年3月30日星期三

【投資入門 資產配置】進攻型個人被動長線投資組合 - 簡介篇

個人長線投資組合

全天候資產配置組合 (All Weather Portfolio) 是一個不錯的防御型被動組合,但是對於窮小子來說這個組合在逆風時防御能力優秀、但需要犧牲的潛在回報率較多。窮小子現在的投資組合屬於進取型,而組合包括傳統股、科技股、長期債券、黃金、房地產等,主要集中於美國股票。

圖 1﹕個人長期投資組合




以下是窮小子的長線定儲投資組合

32.5% VOO (美國 S&P 500)
20.0% QQQ (美國科技股)
30.0% TLT   (美國長期國債)
 7.5% GLD   (黃金)
 7.5% VNQ  (房地產 REITs)



2022年3月26日星期六

【投資入門 資產配置】坐在巨人的肩膀上 - 全天候資產配置組合深入討論

資產配置

由於過去多年筆者投資個股都沒有太好的成果,加上自己其實選股的能力偏弱,所以近年來集中於研究資產配置。而且筆者認為資產配置遠比投資個股重要,舉一個例子﹕

假如你有 $1,000,000 價值的資產﹕

  • 情況 1﹕你去投資 20% 股票 80% 現金,今年回報率 50% ($1,000,000 x 20% x 50% = $100,000)
  • 情況 2﹕把全部資產都配置在不同類型的資產,而幾個比較大的資產類別包括現金和現金等價物 (Cash and cash equivalents)、債劵、黃金、原材料、股票、房地產等,10% 的回報率就能做出相同的回報金額 ($1,000,000 x 10% = $100,000)

你認為 50% 的股票回報率還是 10% 的資產配置回報率難度更大?筆者認為穩定取得 10% 的回報率比 50% 的股票回報率難度較低。

當然有部分人有能力可以投放大部分資金在股市仍能獲得高額的回報率,但筆者自問就沒有這個能力,所以對於我來說學習資產配置對長線投資就變得十分重要。早前文章講過的由 Ray Dalio 提倡的全天候資產配置組合 (All Weather Portfolio) 極度適合風險厭惡 (Risk aversion) 的投資人 / 不想花時間管理自己組合的懶人。

2022年3月23日星期三

【投資入門 選股策略】恆安國際 (1044.HK) 2021 年全年業績更新

恆安國際 (1044.HK)

企業在 2022 年 3 月 22 日公佈了 2021 年全年業績,所以想更新筆者的看法是否改變。以下文章是筆者早前對於恆安國際 (1044.HK) 的看法。

★ 部落格文章﹕彼得·林區投資法實戰 - 恆安國際 (1044.HK)

恒安國際公布,截至2021年底止,全年度盈利 RMB 32.74億元,按年倒退28.8%,每股盈利2.786元,末期息0.7元。全年總收入為 RMB 207.9億元,按年跌7.1%。經營利潤錄 RMB 45.44億元,按年跌28.9%;毛利率37.4%,2020年同期為 42.3%。

業績變差的原因

圖 1﹕利潤表
摘錄於恆安國際 (1044.
HK) 二零二一年年度業績公告

從利潤表反映出企業在 2021 年全年的收入按年跌7.1%,對於下滑的收入中,銷售成本在 2021年為 RMB 130.2 億竟然比 2020 年的 RMB 129.2億高,導致下跌至毛利率37.4%,2020年同期為 42.3%。收入、銷售成本及毛利率就今次業績較差的原因,所以我們要研究一下箇中原因﹕

2022年3月19日星期六

【投資入門 ETF投資】盈富基金 (2800.HK) 真的是個長線好投資嗎?

盈富基金 (2800.HK) 概覽

盈富基金 (2800.HK) 是由道富環球投資管理 (香港) 管理在香港股票交易所買賣的交易所買賣基金 (ETF),以 500 股為一手,截止 2022 年 3 月 18 號的現價是 $21.66,一手大均 HK$10,830。盈富基金 (2800.HK) 主要跟蹤恆生指數,表現股價大約是當日恆指的點數除以 1,000。

★ 相關網站﹕盈富基金 (2800.HK) 基本資料網站﹕Money DJ 理財網盈富基金官網

盈富基金 (2800.HK) 在長線投資的不足之處


過年十年盈富基金 (2800.HK) 走勢橫行,不適合用定儲的時間買入。
圖1﹕盈富基金 (2800.HK) 過去十年的股價圖
圖片來源﹕TradingView

由於現在中資企業在恆生指數的市值佔比超過 80% ,而盈富基金 (2800.HK) 是跟蹤恆生指數,因此如果投資盈富基金 (2800.HK) 大程度上反映出你對中國經濟前景的看法樂觀。

不過從過去十年的走勢來說似橫行多於上行,價格大概徘徊在 $16.8 - $34.0,不像優質資產的走勢,所以我們要判斷它到底是被低估還是有「暗病」。因為如果判斷它有「暗病」的話,極可能在未來時間繼續橫行,而非長期上行格局。

筆者認為有幾個造成恆生指數停滯不前的原因﹕

2022年3月17日星期四

【投資入門 資產配置】股市升跌總是變幻莫測

港股概述

在 14/03/2022,恆生指數收報 19,531.66,跌 1,022.13 (4.97%),6 年來首次跌破 20,000 點。雖然我平時盡量不想留意大市的波動,但是最近的跌幅十分急速,部分優質股票已經進入合理區 (不過自己之前手癢,之前有部分都有 20%、30% 虧損,現在大概只有 40% - 50% 現金)。

而最近幾日都一直因為不同所謂的壞消息好消息充斥著市場導致大上大落,實際影響很大嗎?筆者認為不是,至少有部分股份是完全不關事。而筆者一直認為大市好壞消息是用來事後解釋大市升升跌跌的原因,所以我現在盡可能偏向不理會有關大市的消息,除非該消息可以直接影響到企業的基本面。

2022年3月15日星期二

【投資入門 資產配置】美林投資時鐘 (Merrill Lynch Investment Clock) 總是有效 ?

美林投資時鐘

介紹

美林投資時鐘是由美林證券在 2004年根據過去三十年 (1973 - 2003 年) 回測得出的投資理論 ,是一種將「資產」、「行業輪動」、「債券收益率曲線」以及「經濟周期」四個階段聯繫起來的方法。

而早前文章介紹的全天候資產配置組合 All Weather Portfolio 大概運用了美林投資時鐘的邏輯來創造出一個被動型投資組合,只需要定時 Rebalance 投資組合。因為他們相信不同的經濟周期都有跑贏大市的特定類別資產 (債券、股票、大宗商品和現金)

★ 部落格推薦閱讀﹕懶人如何輕鬆投資?全天候資產配置組合可以幫到你

美林投資時鐘不但能幫助我們進行組合建構,而且還可以讓我們對經濟周期有一個概括的了解。因為上網應該有大量資料說明如何理解美林投資時鐘,有興趣請看以下其他推薦閱讀﹕

★ 其他推薦閱讀﹕美林投資時鐘理論

2022年3月12日星期六

【投資入門 資產配置】資產配置的核心思想﹕認識 3大資產類型

引言

筆者作為投資新手想簡簡單單地進行資產配置,首先需要認識各種資產的基本概念,而巴菲特在 1987 年和 2011 年 波克夏·海瑟威 (Berkshire Hathaway Inc.) 的股東大會提出了三大類別資產的基本概念供我們學習﹕

  • 第一類﹕貨幣計價資產 (債劵、貨幣市場基金、銀行存款)
  • 第二類﹕非生產類資產 (黃金、名畫、限量版手袋、古董)
  • 第三類﹕生產類資產 (股票、土地、房屋、車位)
分辨最有投資價值的資產作資產配置
圖 1﹕3 大類型資產

2022年3月10日星期四

【投資入門 資產配置】跌市跌到懷疑人生?「鎖倉」是你的鎮靜劑

引言

想延續上一篇跌市時心態調整的話題,因為心態是投資中最重要的事,所以我對於心態的調節比任何技巧都更加重視。

首先我一直的投資策略雙軌道 - 價值成長綜合投資選股加上定儲指數型 ETF,定儲指數型 ETF 是我的核心。😂我把它們視作至少10年起跳的長線規律投資 (現在才是開始的第二年),我相信只要投資的標的長期向上,即使現在遇上了少少的風雨 (下跌 10% - 20%) 甚至未來有機會面對的大暴雪 (下跌 30% 以上) 都不會阻止它們在未來的時間繼續有出色的表現。

★ 其他推薦閱讀﹕跌市時的心態調整

可是正正因為現在的消息充滿了不確定性🌊🌊,而你又沒有信心看懂未來的短期走向,不過長遠而言對於所持有的股票仍然信心十足。今日所講的話題﹕鎖倉的行為可以大幅減少對未來的不確定性,過去鎖倉通常被運用於現貨交易、外匯保證金、期貨保證金交易中。不過股票都可以用相同原理進行鎖倉行為。(不過筆者較少使用此方法,自己知自己事,減少操作為妙💩)。股票鎖倉是指我們用相同風險系數的工具但方向相反進行對沖,導致未來行情不管是漲或跌都不會使倉位有很大的波動。

★ 其他推薦閱讀﹕股票鎖倉是什麼意思?股票鎖倉方式有哪些

2022年3月8日星期二

【投資入門 資產配置】跌市時的心態調整

港股美股市場概況

今天 (8/3/2022) 恆生指數收報 20,765.87,跌 291.76 (1.4%) (圖 1),短短14日已經由約25,000 點跌到約20,500 點,超過 18% 的跌幅。而 S&P 500 就沒有像 HSI 自由落體,收報 4201.09,跌 127.78 (3.0%) (圖 2)。

多宗消息對環球股市都不利,包括俄烏戰爭會如何發展?美聯儲收水導致資金減少?環球疫情嚴重 (特別是香港) 如何影響經濟走向?現在環球股市都面對下行的壓力,未來還會繼續跌嗎?到底跌到什麼時候才停?下跌的幅度是多少?大量問題浮現到我的腦海中,所以我思考一下發現﹕過去我曾經嘗試對大市「估頂估底」,但違憾的是基本上沒有一次能夠成功準確預測 (可能是筆者的能力不足)。

所以我反思了很久,與其對大市「估頂估底」,不如價格下移時吸納之前分析好的優質股和不懼世事改變繼續定儲指數 ETF。如果你是一個風險厭惡 (Risk aversion) 的人,All Weather Portfolio 會比較合適您,不過要注意其優點是對抗逆境時的抗壓能力,而非回報能力。因為選擇這個組合等於捨棄部分的潛在回報去換取長期穩定性。

2022年3月5日星期六

【投資入門 財報分析】財報分析的6大誤區!你能悄悄避開?

財報分析的主要關注點

閱讀財報是研究公司的第一步,因為財務報表分析較容易量化和較客觀,雖然公司管理層可以用各種方法去美化財務數據。不過如果連財務報表都不能過關,就不用深入去研究公司的競爭優勢、護城河、公司管理等非量化分析。

今日想簡單說明閱讀財報要注意的6大誤區﹕


誤區 1﹕營業收入 (有機增長 Organic Growth) vs 營業收入 (併購增長 Business Combination Growth)

營業收入是財報的 Top Lines (最頂層),亦相對地較容易反映公司業務的增長情況。不過記得我們還要分析公司的收入是屬於有機增長 (內部增長) 還是併購因素,個人認為有機增長 (內部增長) 會比併購增長較好。

原因是併購增長能令在當年收入大增,表面上企業的成長十分強勁,但併購增長的爆發點只會發生的併購年,如果之後被併購公司的收入沒有增長,會導致整間公司的收入在往後時間放緩 甚至出現倒退。

反而有機增長較難偽造出來,但併購增長只需要買入一堆公司 (不管你營運是否得當),就能做到收入暴增的假象。

2022年3月3日星期四

【投資入門 選股策略】誤中地雷企業!如何避開陷阱?

內心獨白

長線投資與短線炒作操作截然不同,短線操作什麼趨勢線、MACD、RSI 背馳或其他技術分析都有用過,而我認為自己不太適合短線操作。因為每次大跌市因為對股票的不認識而緊張,結果容易做錯事,經過多年來的短線操作「贏就贏粒糖、輸就輸間廠」。我總結過去多年經驗,動作就多多 (浪費了很多手續費),但是到頭來都是得個「吉」(雖然沒有輸大錢)。因此現在我更希望深入了解公司的本質,減少各類短線的操作,嘗試不理會市況的波動,所以我開始閱讀書籍,學習長線投資、調整自己心態和情緒。以下的陷阱主要針對長線投資角度分析﹕

2022年3月1日星期二

【投資入門 選股策略】彼得·林區投資法實戰 - 中國飛鶴 (6186.HK)

港股實戰

在港股市場中尋找快速成長股不是容易的事,在香港交易所上市一共有 2570 隻,其中的 352 隻 (13.7%) 是在創業板上市,而市值多於一百億以上只有大均 480 隻 (18.7%)。【數據截止在 2022 年2月25日在港交所網站】,順帶一提港交所網站大量有用的資料包括﹕上市公司的年報、供股配股內容、重要披露等,對於基本的回顧分析的重要網站。

相關網站﹕【香港交易所網站

當中與香港業務 / 根基在香港的企業絕大部分已經變成緩慢成長股、平穩成長股例如長和 (0001.HK)、中電控股 (0002.HK);大量本地地產股 - 新鴻基集團 (0016.HK)、恒基地產 (0012.HK)。這些公司大多都上了軌道,你要它們再次重拾高速增長,我想個難度都很高。但是其實都有少量在香港札根的公司在快速成長的賽道﹕包括醫思健康 (2138.HK)、完美醫療(1830.HK) (相對較平 - 可觀察的優質企業)、周大福 (1929.HK),不過現在價值仍然偏貴,暫時沒有投資機會。所以今日主要想講一隻中國奶粉股 - 中國飛鶴 (6186.HK),因為它的經營模式簡單易明,而且主要在淘寶 Taobao、天貓 T Mall,京東、蘇寧等平台渠道網上銷售,容易去了解企業的主要變化。

2022年2月26日星期六

【投資入門 選股策略】彼得·林區投資法實戰 - 恆安國際 (1044.HK)

港股實戰

之前篇章都提過首先要分清楚你想分析的股票是屬於那種類型,因應它們獨特的性格制定不同的分析、預測及出入市策略。最需要特別留意的是快速成長股與景氣循環股,因為兩者的成長速度實在太相似,但處理方法卻截而不同,快速成長股一般在高速擴展中期買入,但是景氣循環股在行業景氣高點的時候賣出 (一般 PE ratio 很低的時候),跟我們一般理解的不同。 如果想了解更多可以閱讀下文﹕

延伸閱讀﹕彼得‧林區眼中的6種股票﹕6種投資策略

在此文章中,我想嘗試在港股市場實踐彼得林區的選股方法,並且用一次整個選股邏輯來判定股票的優劣、價值是否低估等......

延伸閱讀﹕散戶能夠散發著與眾不同的氣質﹕成長大師彼得·林區的選股法則

2022年2月24日星期四

【投資入門 選股策略】 生活觀察投資法,優質企業在你身邊!

走向投資的歧途

回想起我投資的頭幾年經常有個錯覺,認為投資愈複雜的行業例如高科技行業、藥品研發行業、醫療機械行業愈容易賺錢,因為它們通常有著華麗的故事、高速的行業賽道🚀🚀,充滿了學術術語聽起來十分動聽。當然我甚至連他們的營運模式都一竅不通,就盲目買入,這樣其實輸錢都是正常不過的事。

重新檢討自己的投資策略

其實不少企業經營著無聊的生意,沒有複雜的學術姓名,而且營運模式簡單易明。這種股票沒有激情,但是卻可以與它們細水長流,換來一個更穩定的複利回報。我們作為長線投資新手,最終目的就是找出這類型股票,並且長期持有。

相信每個人都用過P&G 的產品 (PG.US),它沒有複雜的經營模式,靠著歷史悠久的品牌效應,在2017年 - 2021 年間由 $90 升至 $160,複合年增長約 10.9%,而且你觀察更長的時間會發現這些企業已經成功經歷過多個興衰周期。不過即使這類優質的股票在股市錯殺的時候仍然會錄得大幅下跌﹕例如在2008年金融風暴時,由高位的$50 跌至 $30,跌幅約40% (不過當時已經跑贏大市),我們的目標是捕捉回調到低估價值的機會。

2022年2月22日星期二

【投資入門 選股策略】彼得.林區眼中優質企業的13 個特質

審視股票的特質

通過分辨股票是屬於什麼性格?我們現在要訂立各種標準去篩選出較優質的企業 (本篇章的重點),計算內在價格 / 用各種比較法 (PE ratio,PB Ratio,PEG 等),再訂立合理的安全邊際去買入股票。

本篇章希望列出各種優質企業的條件,並探討這些條件的原因!👀👀👀


2022年2月19日星期六

【投資入門 選股策略】彼得‧林區眼中的6種股票﹕6種投資策略

6 大股票類型

今日就想說一下我認為最重要彼得‧林區最核心的思想 - 六大股票類型包括緩慢成長股、穩定成長股、快速成長股、困境反轉股、景氣循環股和資產隱藏股。這個無論環境如何轉變由之前的工業時代變成現在的科技時代,這個分類卻是恆久不變。所以首先我們要了解一下如何應用這種類型當我們作出分類。 

延伸閱讀﹕成長大師彼得·林區的選股法則

在彼得‧林區的分類中,6種是有3種類型的股票和成長速度有關,顯示出他是十分重視企業的未來成長能力。

2022年2月17日星期四

【投資入門 選股策略】成長大師彼得·林區的選股法則

長期跑贏大市?有可能嗎?

經過之前篇章介紹的月供被動型指數 ETF 後,對於投資新手來說已經算是非常足夠,但是我相信每個人都擁有想跑贏市場回報的心 (雖然大部分人都無法長期跑贏大市)。但是只要有這一顆心的話,我認為彼得·林區都是我們新手投資者的學習對象,因為他的投資原則別具一格、同時對於新手投資者比較友好

延伸閱讀﹕All Weather Portfolio 適合各種懶人投資

他的投資手法與典型最認識的價值投資者 - 「股神」華倫・巴菲特(Warren Buffett)截而不同。華倫・巴菲特主要以穩健價值投資,找出具有寬而深的護城河企業,並且計算內在價值和安全邊際去買入,所以在巴菲特的眼中,自由現金流是他最重要的考慮因素。

反而彼得林區更重視的是公司的成長性、盈利能力和公司穩健程度。而他提倡的 PEG Ratio 更是綜合了增長率 Growth Rate 和本益比 PE,反映出即使在 PE 高的時侯,如果增長率 Growth Rate 能跟上其速度,其實也是值得投資的。

PEG Ratio = (每股股價 / 每股盈利) / 複合年增長

2022年2月15日星期二

【投資入門 ETF投資】懶人如何輕鬆投資?全天候資產配置組合可以幫到你

長線投資工具 - 被動型指數 ETF

首先在【投資入門 ETF投資】新手投資者如何踏出 第一步? ,我們介紹了長線投資工具 - 被動型指數 ETF 😊。長遠而言,其實單買 VOO (S&P 500指數為標的資產) 的確已經可以為我們帶來複利回報;但是當市場遇到極端天氣情況例如﹕2008年金融風暴,最大回調可以達到 -51.1%,這表示如果當時有 $1,000,000 價值的 VOO 可以一瞬間蒸發了 $511,000。

所以在這個時候,可能有些人未必能夠承受這個風險,所以可以透過一些手段去降低它的風險、當然需要放棄部分潛力回報。而我上一篇章 【投資入門 ETF投資】新手投資者如何優化長線組合? 介紹了各種優化的方法。但是如果大家仍然對建構一個長線投資組合毫無概念、並且一籌莫展時,今日的話題就十分適合各種投資新手或懶人﹕只需要定時投入資金、按紀律 Rebalancing 相信長遠而言都會有一個不錯的回報。

2022年2月12日星期六

【投資入門 ETF投資】新手投資者如何優化長線投資組合?

優化組合


上一篇章 新手投資者如何踏出 第一步? 我們介紹了長線投資工具 - 被動型指數 ETF 😊。

然後我們做了回測 (Backtesting),就發現原來在不同的時間段投資可以有截然不同的回報,這對於長線投資的穩定性有一定的挑戰,因此我們如果想提高長線組合的穩定性可以使用以下方法﹕

(1) 平均成本法 (使用月供 / 季供/ 年供的概念)
(2) 設計一個組合 (加入債券、黃金、房地產等 ETF 工具)

2022年2月10日星期四

【投資入門 ETF投資】新手投資者如何踏出第一步?

長期投資的必學一課

作為長線投資新手,我認為長線投資個股是一件極度困難的事,因為時間一長,就很容易忘記初衷,所以十分考驗自己的心理素質。在大崩市時,市場先生的心情就會變幻莫測,容易錯殺良民,因此我認為剛剛想學習長線投資的第一門課是了解如何有效使用被動型交易所買賣基金 (Exchange-Traded Fund 簡稱ETF)

以下是我比較熟悉的地區所發行的ETF﹕

香港 - 2800 盈富基金 (追蹤恒生指數)
中國 - 2823 iShares 安碩富時中國A50 ETF (追蹤一隻以中國總市值最大的50隻A股組成的指數)
美國 - SPY / VOO (追蹤標普500指數)

投資 VOO 等於投資整體美國500大的公司,這代表我們必需對美國未來的經濟有信心才應該去投資;雖然 2800 盈富基金邏輯上跟 VOO 差唔多,都是被動型指數型 ETF,也是投資香港股市中最有代表性的企業。

2022年2月8日星期二

【新手長線投資】2021 年投資瑞聲科技 (2018.HK) 失敗經驗回顧

了解自己的錯誤

為什麼驅使我們作出改變?是愛還是責任?當然都不是吧!投資最終的目的都是為了賺錢,而每一位股民都希望可以短時間內把股票翻一翻,如果可以一個月十倍就最完美。但是就算有這一個機會,風險也必定很大,同時間發生機率很低,加上自己的心理作祟,即使能估中方向也需要忍受著很大的風險下賺到微薄的利潤 、甚至會虧損! 

相信大家對成功的投機感到亢奮,但是我認為失敗的投資更值得我們回顧和反思,從而找出當時泥足深陷的💫,然後時常記得避免再犯。去年相信大家有投資港股都不是好過的一年,而我回想起我去年最失敗的投資,甚至是投機 (當然不是科斯托蘭尼那種投機 👀👀)。必定是翌日的股王 2018 瑞聲科技。

2022年2月5日星期六

【新手長線投資】彼得.林區 (Peter Lynch) 成長投資初體驗

一個新的開始

萬事起頭難,其實以前一直都想利用平台記錄一下自己的投資過程,奈何在大學畢業後就忙著工作,不停給自己籍口逃避現實。三年前,我一畢業就去了一家會計師事務所做審計 Audit),這是一個有開工沒有收工的行業,即使放工後仍需要處理各種工作事務和上司的提問。後來趁著放假的時候重新反思,認為工作不應該霸佔人生中大部分時間;所以在去年年底決定離開審計 Audit 行業轉到一份放工後可以擁有自己時間的工作,並且努力研究成長投資的方法。

先說明一下我之前的投資觀念是經常買賣而賺取差價(FOMO  Fear of missing out),沒有去認真了解公司的財務狀況和其成長性同時執行力也不是太好,總是在下跌的時候說這股的基本面有多好,值得持有,結果基本上都有很大機會成為蟹貨。