2022年2月22日星期二

【投資入門 選股策略】彼得.林區眼中優質企業的13 個特質

審視股票的特質

通過分辨股票是屬於什麼性格?我們現在要訂立各種標準去篩選出較優質的企業 (本篇章的重點),計算內在價格 / 用各種比較法 (PE ratio,PB Ratio,PEG 等),再訂立合理的安全邊際去買入股票。

本篇章希望列出各種優質企業的條件,並探討這些條件的原因!👀👀👀


優質股票的特性


圖1﹕優質企業檢查表

彼得.林區選股戰略中他列出了 13 個完美股票的條件,所以我把它們歸納為 6 大原因為方便我們之後快速檢查不同股票﹕

1. 企業容易被低估 😊

  • 特質1﹕公司的名稱乏味或荒謬
  • 特質2﹕從事無聊的生意
  • 特質3﹕公司的業務沒有人認同
  • 特質4﹕機構投資者沒有持有,分析師沒有留意
這些條件都是想找出一些較低調,但悶聲發大財的企業,這些企業默默地從事自己的本業,而比較少人留意到。只要它們的盈餘穩定上升、資產負債表健全、而且從事無聊的生意例如創科實業 (0669.HK)、 中國生物製藥 (1177.HK),當然也要注意價格是否高估,擁有這些特質代表它們有機會成為好的投資標的。

2. 控股公司 / 母公司希望把有價值的業務分拆上市 😂

  • 特質5﹕分拆公司
分拆上市往往是母公司認為某個業務的價值沒有被市場重視,導致公司某種業務的價值被低估,希望可以出現價值回歸的現象。

港股都有各類大型母公司分拆業務上市包括長和 (0001.HK)、信義玻璃 (0868.HK) 等。今日主要想討論信義玻璃,「信義系」可以算是港股的分拆大王﹕

分拆過程

  • 2013 年把信義光能 (0968.HK) 分拆上市,而它主要業務來自太陽能玻璃和太陽能發電站。
  • 2016 年把信義儲電 (8328.HK) 分拆上市,而它主要業務來自儲電業務、EPC服務和汽車玻璃維修及更換服務。
  • 2019 年把信義能源 (3868.HK) 再次從信義光能 (0968.HK)分拆上市,而它主要業務來自電力銷售。
連同母公司一共 4 間公司,由於母公司主要提供浮法玻璃、汽車玻璃,所以估值一直都偏低,透過分拆上市可以釋放分拆企業的價值,包括信義光能 (0968.HK) 是太陽能玻璃比汽車玻璃更有前景的行業。

不過分拆企業也要關注母公司的財務狀況、其分拆企業對母公司的依靠程度和現金流狀況,通過今次內房負債危機後發現原來母公司有機會因為它們面對財政危機時,利用分拆企業作為「提款機」,損害分拆企業股東的權益例如雅居樂集團 (3383.HK) 在2021年11月時推出一個方案去把雅生活服務 (3319.HK) (曾經是我喜愛的企業) 的股票用作償還母公司欠下的債券,嚴重影響雅生活股東的權益。

3. 零增長 / 負增長行業、擁有護城河的企業、聲譽不好的行業相對較少競爭者進入

  • 特質6﹕謠言紛起的股票 (例如有毒廢料或黑社會)
  • 特質7﹕使人感到沮喪的公司 (例如殯儀館、垃圾處理)
  • 特質8﹕公司在沒有增長的行業
  • 特質9﹕有護城河*,擁有利基優勢
這個觀點總結兩個字就可以了﹕「競爭」。高增長行業容易引來激烈競爭例如現在的電動車製造商、電商市場,但如果擁有寬而深的護城河可以對抗競爭對手搶佔你的市佔率幾年、甚至數十年。而且低增長行業,競爭對方都沒有興趣去進入市場。

*護城河是一個十分複雜、需要主觀判斷的概念,有興趣可以閱讀﹕由晨星公司創辦人喬・曼索托 (Pat Dorsey) 寫的護城河投資優勢:巴菲特獲利的唯一法則

4. 避開進入價格戰

  • 特質10﹕科技的使用者 - 應用科技不是創造科技
創造科技的公司除非你的技術含金量超強,擁有技術優勢的護城河包括台積電 (TSM.US)、艾司摩爾 (ASML.US)*。如果不是的話,當你在大藍海市場拿到優勢後,有很大的機會吸引更多競爭者加入,而你未必可以長期持續保持優勢,因為科技日益進步,科技公司如果無法跟上科技進步的步伐卻很有機會被淘汰。

*要留意晶片行業其實受到需求和供應的景氣影響,在我的分類上會把它們當作景氣循環股。

反而應用科技可以受惠於科技進步帶來的優勢,還記得廿年前買一部電腦需要超過 $15,000,但因為科技進步令硬件軟件都變得更便宜,現在普遍 $6,000 都有一部不錯的電腦,所以要找出因為科技進步令它們成本降低的企業。

5.  找出持續有穩定收入的公司

  • 特質11﹕用家定期購買(例如藥物、汽水、剃刀片或香煙)
因為這些企業一般可以在穩定的產業生存,而且不用擔心買家會因為喜好、需求等其他原因放棄產品,所以投資此類企業最好愈必需愈好包括飲料商可口可樂 (KO.US)、日常用品商寶潔 (PG.US)、護理產品公司雅詩蘭黛 (EL.US) 等會是好的投資標的。

6. 代表公司內部對前景有信心

  • 特質12﹕公司內部人事增持股份
  • 特質13﹕公司回購股份

公司高層、股東如果私人真金白銀去增持公司股份比用公司的資金回購股份更好,代表企業股東對公司的前景充滿信心。但是要留意如果企業一方面回購股份,但另一方面不停發大量的認購權給公司高層 / 公司員工或多次供股 / 配股等,攤薄現有股東的權益。這個做法就像強盜一樣,一方面用我們股東的錢去買回股票,另一方面又不停攤薄屬於我們的股權,這個做法是十分缺德的。

結語

達到這些優質企業的條件不代表就可以安心買入,我們還要考慮企業的未來成長性、財務表現、負債狀況和價值是否低估等...因素,才可以得出找到買入的時機。

※資料來源:「彼得林區選股戰略」,作者:彼得.林區 (Peter Lynch)、約翰.羅斯查得 (John Rothchild),譯者:陳重亨,出版者:財信出版有限公司,1989年初版。

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