2022年2月17日星期四

【投資入門 選股策略】成長大師彼得·林區的選股法則

長期跑贏大市?有可能嗎?

經過之前篇章介紹的月供被動型指數 ETF 後,對於投資新手來說已經算是非常足夠,但是我相信每個人都擁有想跑贏市場回報的心 (雖然大部分人都無法長期跑贏大市)。但是只要有這一顆心的話,我認為彼得·林區都是我們新手投資者的學習對象,因為他的投資原則別具一格、同時對於新手投資者比較友好

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他的投資手法與典型最認識的價值投資者 - 「股神」華倫・巴菲特(Warren Buffett)截而不同。華倫・巴菲特主要以穩健價值投資,找出具有寬而深的護城河企業,並且計算內在價值和安全邊際去買入,所以在巴菲特的眼中,自由現金流是他最重要的考慮因素。

反而彼得林區更重視的是公司的成長性、盈利能力和公司穩健程度。而他提倡的 PEG Ratio 更是綜合了增長率 Growth Rate 和本益比 PE,反映出即使在 PE 高的時侯,如果增長率 Growth Rate 能跟上其速度,其實也是值得投資的。

PEG Ratio = (每股股價 / 每股盈利) / 複合年增長

成長大師 - 彼得·林區的介紹


彼得·林區 (Peter Lynch),是一位證券投資基金經理。現在是富達公司(Fidelity Investments)的副主席,富達基金託管人董事會成員之一。

彼得·林區在出任麥哲倫基金 (Magellan Fund) 的基金經理人的13年間,麥哲倫基金管理的資產由2,000 萬美元增加到 140 億美元,成為富達的旗艦基金,基金的年平均複利報酬率達29.2%。

他有著與眾不同的投資方法,對於每一種股票都會有興趣,不論是盈餘高速成長股、景氣循環股、轉機股等......只要有投資的價值他都會沾手,所以學習他所用方法可以令我們的選股邏輯更全面。

彼得·林區系列相關書籍


他的一系列著作很適合投資新手去閱讀,以選股為邏輯,手把手地教導我們整個選股的思考過程包括﹕
  1. 《彼得林區學以致富》《Learn to Earn》
  2. 《彼得林區選股戰略》《One Up On Wall Street》
  3. 《彼得林區征服股海》《Beating the Street》

彼得·林區的兩本著作

我認為可以根據他的大局觀、微觀然後選股實例,代表它的次序由學以致富 --> 選股戰略 --> 征服股海,因為學以致富主要講述美國的經濟歷史演化過程和各種投資的基本邏輯,讓我們對整個美國經濟有概括的認識。而選股戰略和征服股海算是實戰書,把他整個投資思維描述出去,一步步指導我們作為散戶如何挑選市場上的贏家,各種快速成長股,還有沙漠之花 (在夕陽行業或倒退行業表現優秀的企業)。

雖然書中很多例子都已經消失在市場 (經歷了合併 / 公司重組 / 退市等),但是概念萬變不離其宗,因為他的書籍實在有太多值得我們學習的重點,所以需要一一說明他這一系列書籍。

1. 如何把企業分為六大類型的股票?

彼得‧林區大概把股票分為六種類型包括以增長速度分類的其中三種 (緩慢成長型、穩定成長型、快速成長型)、然後其他方面的景氣循環型、困境反轉型和資產隱藏型。

其中景氣循環型是所有投資新手的惡夢,相信大家都有經歷過明明公司盈餘表現過去一年或以上都有快速成長的表現,為什麼股價總是不斷下跌?

這個情況極有可能是我們把景氣循環型誤判為快速成長型,造成一個假象以為自己持有了增長股。可惜的是景氣循環型一般情況下需要在行業高點時沽出,往往這個時候它們的本益比是最低的,因為財報主要是回顧過去一年的業績,所以有出現滯後情況。反而快速成長型比較不受經濟、上下游業景氣影響,因此買入時機應該在成長本益比合理或低估時候買入。

兩者的買入時機剛剛相反,相信如果新手投資者能懂得如何分辨快速成長股和景氣循環股已經減少了輸大錢的機會。

延伸閱讀﹕彼得‧林區眼中的6種股票﹕6種投資策略

2. 如何找出低調優質的股票和避開危險的股票?


雖然在他的書籍中有很多不同的指標,但是我認為最核心的宗旨是避免買入過份熱門的股票,因為熱門的股票一般都太受機構投資者和大戶的關注,令該股票大多處於高估的價格,所以散戶最大的優勢是找出沙漠之花、被機構投資者唾棄但仍然是優質的股票,這個時候才更容易找出低估的股票。


延伸閱讀﹕彼得.林區眼中優質企業的13 個特質


3. 投資身邊的事物


至於如何找出低估的股票和沙漠之花?最好的是觀察自己身邊的事物,在香港而言,現在的確已經錯過了香港高速發展的時代,過去香港的房地產公司、公用事業都不復當年的增長。但是,我們不要放棄,多觀察不同國家的股票,可能會找出屬於自己的長線投資。

延伸閱讀﹕生活觀察投資法,優質企業在你身邊!


4. 港股實戰

利用彼得.林區的指標去評估股票,希望透過財報分析回顧過去,找出客觀事實去評估他們的成長能力,嘗試找出值得投資的標的資產,將會在稍後篇章嘗試應用彼得‧林區的選股方法去找出穩定成長股、快速成長股。

延伸閱讀﹕彼得·林區投資法實戰 - 恆安國際 (1044.HK)
延伸閱讀﹕彼得·林區投資法實戰 - 中國飛鶴 (6186.HK)


總結

在我而言,我認為彼得林區的選股邏輯更適合剛剛接觸長線選股投資的新手,培養一個正確的價值觀,無論什麼的長線策略 (e.g. 彼得林區提倡的成長投資、價值投資) 都會把股票當成企業、同時享受企業成長帶來的好處,才可以有一淡如止水的心情。因為出現大調整 / 熊市其實很正常,就等於一年有四個季節、偶然間有暴風雪和打颱風,但惡劣天氣過後,我們總會看到晴天,無一例外。

※資料來源:「彼得林區選股戰略」,作者:彼得.林區 (Peter Lynch)、約翰.羅斯查得 (John Rothchild),譯者:陳重亨,出版者:財信出版有限公司,1989年初版。

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