2022年3月17日星期四

【投資入門 資產配置】股市升跌總是變幻莫測

港股概述

在 14/03/2022,恆生指數收報 19,531.66,跌 1,022.13 (4.97%),6 年來首次跌破 20,000 點。雖然我平時盡量不想留意大市的波動,但是最近的跌幅十分急速,部分優質股票已經進入合理區 (不過自己之前手癢,之前有部分都有 20%、30% 虧損,現在大概只有 40% - 50% 現金)。

而最近幾日都一直因為不同所謂的壞消息好消息充斥著市場導致大上大落,實際影響很大嗎?筆者認為不是,至少有部分股份是完全不關事。而筆者一直認為大市好壞消息是用來事後解釋大市升升跌跌的原因,所以我現在盡可能偏向不理會有關大市的消息,除非該消息可以直接影響到企業的基本面。

就如同巴菲特的老師 -「價值投資之父」班傑明·葛拉漢把股市形容「瘋狂的市場先生」:市場先生是個情緒化的瘋子,他心情好的時侯股價可以出現溢價、高股價,難過時股價會賣很低 (甚至不合理的價格),所以如果我們能在他心情低落的時候占他便宜,而在他情緒亢奮的時候,等待、甚至接受他熱情的招待。

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近日市況就如過山車般大上大落,就好像「痴左線」的市場先生,老實講大部分企業的質素是沒有改變,同時間優質企業在便宜區停留的時間大多比高估時少,所以有時候機會一閃即逝。

以下是近一周市況的升跌幅 (相當波動)﹕

  • 14/03/2022﹕19,531.66,跌 1,022.13 (4.97%)
  • 15/03/2022﹕18,415.08,跌 1,116.58 (5.72%)
  • 16/03/2022﹕20,087.50,升 1,672.42 (9.08%)
  • 17/03/2022﹕21,501.23,升 1,413.73 (7.04%)

內心獨白

雖然經常提醒自己要留意股票價值而非股價,不但過去多年都看股價上落的行為已經根深蒂固,如果決定長線投資的話,筆者認為自己必定要戒掉這個多年養成的壞習慣,減少情緒影響自己的判斷。

現在經常催眠自己重視企業的價值、重視企業的價值、重視企業的價值 (重要的事要講三次),加上訂立安全邊際買入,當中筆者的理解最好衡量企業價值的指標是現金流量折現法,而不是 PE Ratio,PE Ratio 只能評估與過去比較的貴平程度,而不能衡量企業的內在價值。

圖 1﹕過山車般的心情

圖 1 是我過去用各種技術指標出入市的心態,市況上漲不知道何來的信心覺得買入就會賺錢?所以筆者認為自己不適合使用技術指標,總是容易高追股份,之後一跌就不知所措又不肯止蝕。

歸根到底就是自己沒有認真研究過企業的內在價值、管理層質素等更值得研究的重要因素,當真正明白企業的價值後筆者認為就沒有必要止蝕。長線投資賣出的理由是已經變成﹕

  1. 價值過份被高估 
  2. 同預測 (forecast) 落差過大,要審視是否過份樂觀
  3. 企業變質

過去一週的心路歷程

老實講筆者覺得自己的心理十分矛盾。在 14號和 15 號企業的價值開始吸引的情況時買入少量的騰訊控股 (0700.HK)、福壽園 (1448.HK),但是人性總是貪婪,見到暴漲就覺得總是不夠。

例如早前已經評估過碧桂園服務 (6098.HK), 再利用現金流量折現法加上安全邊際後,計算出 $ 19 是一個合適的買入價,而最近最低也是 $ 22,因此沒有買入。現在就當然後悔至極,筆者認為自己始終難以控制到「心魔」,唯一辨法就減少因情緒而做錯決定,例如如果計算好的結果是 $19,就要遵守自己的買入原則,把事情公式化。

結語

不同人有不同看法,有人相信效率市場假說 (Efficient Markets Hypothesis),亦有人相信「市場先生」的理論。筆者偏向相信市場升跌是變幻莫測的,重視企業的價值才是長線投資的重中之重。

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