2022年3月10日星期四

【投資入門 資產配置】跌市跌到懷疑人生?「鎖倉」是你的鎮靜劑

引言

想延續上一篇跌市時心態調整的話題,因為心態是投資中最重要的事,所以我對於心態的調節比任何技巧都更加重視。

首先我一直的投資策略雙軌道 - 價值成長綜合投資選股加上定儲指數型 ETF,定儲指數型 ETF 是我的核心。😂我把它們視作至少10年起跳的長線規律投資 (現在才是開始的第二年),我相信只要投資的標的長期向上,即使現在遇上了少少的風雨 (下跌 10% - 20%) 甚至未來有機會面對的大暴雪 (下跌 30% 以上) 都不會阻止它們在未來的時間繼續有出色的表現。

★ 其他推薦閱讀﹕跌市時的心態調整

可是正正因為現在的消息充滿了不確定性🌊🌊,而你又沒有信心看懂未來的短期走向,不過長遠而言對於所持有的股票仍然信心十足。今日所講的話題﹕鎖倉的行為可以大幅減少對未來的不確定性,過去鎖倉通常被運用於現貨交易、外匯保證金、期貨保證金交易中。不過股票都可以用相同原理進行鎖倉行為。(不過筆者較少使用此方法,自己知自己事,減少操作為妙💩)。股票鎖倉是指我們用相同風險系數的工具但方向相反進行對沖,導致未來行情不管是漲或跌都不會使倉位有很大的波動。

★ 其他推薦閱讀﹕股票鎖倉是什麼意思?股票鎖倉方式有哪些

鎖倉的好處

圖 1﹕「鎖倉」

1. 鎖住虧損 / 保住盈利 🔏🔏🔏

鎖倉主要可以把未來的不確定性減少。

例如﹕今次的跌市導致你整個倉位下跌 15%,而你又看不透未來的短期前景,又不想預測大市,只想暫時離開市場參與。加上不想虧損繼續擴大 / 盈利繼續縮水,這個時候選擇鎖倉都是一個好方法。不過做這麼多事都是希望能夠有效調節自己的心態。

2. 減少自己的心理壓力 😴😴

其實跟上面優點很相似,來來去去,輸錢最大的「心魔」就是無法控制自己的情緒,而做這一系列的動作主要都是為了減少自己內心的壓力,避免在恐慌氛圍濃蓋時做出不理性的行為。

因為投資的考驗主要的不是 IQ 而是 EQ,事業上成功 / 學業上聰明的人不代表投資就能如魚得水,反而擁有沉穩個性、不容易受外界影響但平庸的人更有機會通過投資的考驗。「鎖倉」正正提供了一些空間和時間讓我們好好思考之後應該如何做?

鎖倉的壞處


1. 解鎖是一個學問

識上鎖也要識解鎖,可是解鎖的難度遠比鎖倉高,一旦操作不當很容易「左一巴,右一巴」。

最驚會發生的情況就是當你進行鎖倉時大市沒有出現你預期的跌勢,結果災難在你解鎖後才降臨,這樣會出現雙重損失的情況。

2. 使用衍生工具會有其他因素影響到價格,未必做到完全鎖倉的作用

如果你認為大市反向 ETF 例如 香港﹕FI 二南方恒指 (7500.HK) / 美國﹕Short S&P 500 (SH.US  不能完全對沖你持有的股票,卻選擇了期權 (Options) / 窩輪 (Warrant) 作為鎖倉工具。

可是,期權 (Options) / 窩輪 (Warrant) 遠比反向 ETF 複雜,期權 (Options) / 窩輪 (Warrant) 的定價可以參考 BSM Model,它們不但要注意標的資產的價格,還有多個因素影響包括時間值 (Time)、引伸波幅 (Implied Volatility)、利率 (interest rate)、股息 (Dividend) 等。投資新手還是先了解反向 ETF 吧!(哈哈,有少少離題,總之筆者作為投資新手先不要接觸期權 (Options) / 窩輪 (Warrant) 為妙。)

3. 未來的表現不會跟隨過去的數據表現 

由於鎖倉的假設基於對沖的數量是由過去的貝他值 (Beta 值) 決定,所以我們只是用過去的數據推算未來的走向。不過一旦用統計學的方法投資必定會出現使用過去數據的問題。

而我相信投資更偏向是一種融合藝術和統計的方法,不過藝術成份 (如何判斷公司的長期競爭力) 反而比統計學重要,而且過去的表現不代表企業未來的成長性和競爭力,所以過去數據只能作參考。

鎖倉的使用方法

對於我們這種投資新手,鎖倉的方法最好使用桿杆反向 ETF

  • SQQQ.US 以追求在扣除必要費用前的每日投資績效為 NASDAQ-100 Index 日績效三倍相反為投資目標。
  • SDOW.US 以追求在扣除必要費用前的每日投資績效為 Dow Jones Industrial Average Index 日績效三倍相反為投資目標。
★ 以下是反向 ETF 介紹的推薦閱讀﹕

圖 2﹕「鎖倉」操作計算過程

Step 1﹕假設你的倉位有 10 股 Apple、2 股 Google、10 股 Adobe、50 股 Coca-Cola,因為Apple、Google、Adobe 屬於科技股類,所以毫無疑問要使用 SQQQ (-3x) 作為對沖工具。而Coca-Cola 屬於傳統必需消費品類股,因此選擇 SDOW (-3x) 作對沖工具比 SQQQ (-3x) 更合適。

Step 2﹕ 找出所有股票的貝他值 (Beta 值)*,Beta 值代表該股票相對於整體大市的波動性,是評估系統性風險 (Systematic risk / Market Risk) 的工具。由於 SQQQ 和 SDOW 是追蹤標的指數3倍的每天績效,這代表納斯達克指數今天下跌 1%,SQQQ 理論上會上升3%。

*1 代表中位點,> 1 代表比整體市況波動,< 1 代表比整體市況平穩,數字愈大代表愈波動

算式 1﹕當日的股票價格 x 股數 x Beta 值 = 經過 Beta 值調整現值  

Apple 為例 - 157.44 (08.03.2022 的價格) x 10 股數 x 1.19 Beta 值 = 1,873.54 經過 Beta 值調整現值

Step 3﹕ 最後計算 SQQQ / SDOW 需要買入的數量

算式 2﹕經過 Beta 值調整現值 / SQQQ 價值 / 3 = SQQQ 需要購買的數量

Apple 為例 - 1,873.54 經過 Beta 值調整現值 / 49.67 SQQQ 價格 / 3 = 13 股

使用反向槓杆 ETF的注意事項

  1. 反向 ETF 長遠來說走勢都是向下,因為過去多年的經濟基本上都是向上。
  2. 由於它們使用槓桿,所以管理費比其他無槓桿 ETF e.g. VOO, QQQ 等高出一大截 
  3. SQQQ / SDOW 是每天績效的3倍,不是整體走勢的 3 倍,所以長遠而言會出現「升就跟唔足,跌就跌突」的情況。
  4. 使用大市 ETF 作對沖並沒有考慮到個別公司 / 行業風險 (Unsystematic risk),但 options (期權) 的確可以追蹤到公司,但 options (期權) 的定價又太複雜,所以「魚與熊掌不可兼得」。
最後,進行「鎖倉」作為一定要是短期進行例如三個月內,時間一旦拖長,管理費和差價問題會大大降低「鎖倉」的效果。

解鎖

解鎖顧名思義是把反向工具沽出,考驗投資者對於時機點的把握度。

一般情況下當你認為未來的前景明朗化,判斷出未來的市況漲的機會大於跌的機會時解鎖。表示你要有敏銳的觸覺,要留意到市況的轉角點。 (明顯地筆者沒有這個能力,所以我選擇一動不如一靜)

結語

鎖倉涉及多個動作,而筆者一直認為減少犯錯比創造盈利更重要,多一個動作代表多一個機會犯錯,因此筆者甚少使用鎖倉這個行為。

現在我嘗試先從股票的價值出發,在投資前使用計算好的安全邊際,即使面對股票出現大幅回調的情況例如損失 50%,我會先確認企業的質素是否變差。如果確認沒有出現結構性的改變,只是價格下調,我可能會選擇加碼。因為我的宗旨是實行價值成長綜合投資,重視的是企業的價值,而非現在波動的價格。

不過對於有些人來說,他們既想繼續持有股票,又不想受到近期「黑天鵝」事件影響,鎖倉可以令他們暫時不參與市場波動,所以主要認清自己適合什麼投資方法,因為我相信每個方法只要使用得當都可以有可觀回報。

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