2022年3月12日星期六

【投資入門 資產配置】資產配置的核心思想﹕認識 3大資產類型

引言

筆者作為投資新手想簡簡單單地進行資產配置,首先需要認識各種資產的基本概念,而巴菲特在 1987 年和 2011 年 波克夏·海瑟威 (Berkshire Hathaway Inc.) 的股東大會提出了三大類別資產的基本概念供我們學習﹕

  • 第一類﹕貨幣計價資產 (債劵、貨幣市場基金、銀行存款)
  • 第二類﹕非生產類資產 (黃金、名畫、限量版手袋、古董)
  • 第三類﹕生產類資產 (股票、土地、房屋、車位)
分辨最有投資價值的資產作資產配置
圖 1﹕3 大類型資產

三大類型資產的介紹

第一類﹕貨幣計價資產

由於貨幣計價資產的名義價值 (Nominal value) 不會改變,因此它被大眾視作「最安全」的資產。

但我們要明白貨幣政策主要是由聯儲局 / 各地央行決定,而它們近年就像中了毒隱一樣,為了刺激經濟,長期推行量化寬鬆、低息貨幣政策,導致現金 / 貨幣等長期受到通脹問題導致購買力不斷下降,結果變成了「最危險」的資產。

所以只會儲蓄現金而不把它們轉化成生產類資產,遲早都會被通貨膨脹侵蝕,賬面上數字好像不停上升,但是實際購買力同時間在下跌。

債券的基本特性

不過債券屬於唯一一種貨幣計價資產中如果使用得當,可以當作投資的資產,特別是長期投資級公司債 (Long-term corporate bonds) / 長期國債 (Long-term government bonds),因為它們對利率的敏感度 (Duration 存續期間) 較高,代表市場利率每下降 1%,長期債券價格會上升多於 1% (可能 3%, 4% - 視乎該債券的 Duration 存續期間)。

正正因為長期債券有存續期間較高的特性,當市場加息加到開始準備停止 / 在高市場利率,聯儲局準備減息的這兩個情況下,你一方面可以享受因市場利率下跌引致債券大幅上升的過程,同時又可以繼續收取固有利息,這個時候債券的回報率甚至有機會比股票更好。

不過強調現在 (2022年) 是長期債券表現較遜息的時期,主要原因是現在聯儲局開始加息週期,而債劵的利息是固定,變相債劵的吸引力下降,所以債券價格會下跌。現在比較合適投資短期公司債 / 短期國債,最好能夠持有到到期日。

第二類﹕非生產類資產

非生產類資產的價值估價比較主觀、而且難以估計,因為它們無法生產出現金流。

例如一幅名畫在我眼中一字不值,但對於一名懂得欣賞名畫的富豪眼中卻價值 5千萬,因此到底如何判斷非生產類資產的價值是一件很困難的事,如果不是行內人的話就最好不要投資非生產類資產例如古董花瓶、名畫等。

第三類﹕生產類資產

生產類資產是我們投資的最值得關注的重點,同時我們應該把大部分精力放在研究生產類資產的價值。由於生產類資產能夠產出現金流,所以它的價值相對來說較客觀。出租房屋單位為例,你今年趁著環球不確定因素濃蓋著香港經濟時買入了荃灣中心的一個單位,買入價為 $450 萬,租金收入每個月大均有 $12,000,那每年租金回報大概 3.2% (假設沒有其他費用),表示只要你確保能夠持續租出單位,你就可以創造穩定的被動收入,這個就是生產型資產的特性。

房屋單位能夠生產現金流,相信大家都很熟悉。但是股票也能夠生產現金流嗎?由於現在買賣股票不需 5 秒就能做到了,加上短炒文化盛行,大家漸漸都忘記擁有股票 = 擁有企業股權的一小部分。

而部分企業具有創造自由現金流的能力或能夠分派穩定回報的股息。例如﹕Apple, Google 等屬於「印鈔機」類企業,使用折現現金流 (Discounted Cash Flow method) 的估值方法都是基於這個觀點,而折現現金流方法計算一間企業可以產生多少自由現金流,然後再折現回今日的時間點,從而計算出企業現在的內在價值。

根據生產性資產的特性,股票市場上有部分營運現金流 (Operating Cash Flow) 是負值的企業、仍然在「燒錢」階段的企業 (大多都是夢想股 - 通常用 PS ratio 作評價) 等就不符合生產性資產的條件。因為筆者比較重視公司的現金流量狀況,所以對於虧損的企業一直持有懷疑的態度 (可能筆者個人太保守)。

結語

如果想做到財富增值,我們需要集中學會投資第三類﹕生產類資產包括房屋、車位、自由現金流為正數的股票。同時亦要注意市場利率準備下調的時間,也是一個好時機去投資長期債券。

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