【投資入門 投資策略】主動、被動投資殘酷 2選1 ？透過報酬率選擇適合自己的投資策略

投資方法

投資主要有主動投資、被動投資、主動被動投資兩者並行這 3 種大類，主動投資需要大量付出時間心力去換取比大盤更高的回報率，目標是跑贏大市；反而被動投資只需要透過定儲定額投資指數型 ETF 或進行資產配置，目標是與大市同步。最後主動被動投資兩者並行卻綜合兩者的優點去進行配置調整，所以要清楚自己到底適合那一種方法？首先認清自己適合的方法，並且持之而恆，不管大市情緒有多恐慌、當前經濟有多糟糕，都需要繼續投資 (有著逆勢投資的心理)。

觀察報酬率

所以我們可以透過觀察自己 3 - 5 年的年化回報率 去判斷自己到底適合主動投資還是被動投資。窮小子認為普通人如果能夠達到長期年化回報率 10% 已經很不錯，而把時間拉長，進行被動型資產配置的極根大概是 10% 左右 (不使用槓桿的話)。

而我們可參考不同的傳奇投資人的投資續效，巴菲特所持有的 Berkshire Hathaway (BRK.A.US) 在 1965 年至 2021 年間的年化報酬率則約為 20.5％。另外彼得·林區在 1977 年至 1990 年 13 年間把麥哲倫基金管理的資產由 2,000 萬美元成長至 140 億美元，其年平均複利報酬率達 29.2%。

★ 窮小子其他部落格文章﹕成長大師彼得·林區的選股法則

【投資入門 資產配置】資產配置前先了解自己的風險承受能力

探討個人風險承受能力

很多時侯我們都不知道到底自己的風險承受能力是多少，如果錯估自己的風險承受能力有機會令自己在市場恐慌的時候反而拋售股票 / 組合，所以如何制定一個適合自己的「個人化資產配置組合」，首先要明白自己的風險承受能力是多少？

所以 Vanguard 作為 ETF 之王的公司，他也提供了一個簡單不錯的評估方法去看我們的風險承受能力。

Vanguard 對於資產配置的風險評估網站﹕Vanguard Investor Questionnaire

風險評估

問題

1. As I withdraw money from these investments, I plan to spend it over a period of... 【嘗試了解你未來的計劃】
2. When making a long-term investment, I plan to keep the money invested for... 【了解你的投資年期】
3. When it comes to investing in stock or bond mutual funds or ETFs - or individual stocks or bonds - I would describe myself as...【研究你對投資的經驗】
4. I plan to begin taking money from my investments in...【了解你的 Cash outflow 的時間】
5. My current and future income sources (for example, salary, social security, pensions) are...【了解你的 Cash inflow 的穩定性】
6. From September 2008 through October 2008, bonds lost 4%. If I owned a bond investment that lost 4% in two months, I would... (If you owned bonds during this period, please select the answer that matches your actions at that time.) 【研究你對債券的風險承受能力】

【投資入門 選股策略】電動車之眼 - 舜宇光學科技 (2382.HK) 【回顧篇】

2021 年業績回顧 - 舜宇光學科技 (2382.HK)

上一篇章【前景篇】研究完舜宇光學科技 (2382.HK) 的前景，窮小子認為企業到了「樽頸位」，但已經尋找到具有潛力的增長點，而且在車載領域上有不錯的長期競爭力優勢，所以本篇章想從「往績」(損益表)、「體質」(資產負債表)、「血液循環」(現金流量表) 去分析四大核心包括(1) 成長性、(2) 盈利能力、(3) 財務健全情況與 (4) 現金流﹕

* 根據 2021 年全年業績公告數據分析

成長性

上一篇章【前景篇】已經詳細分析舜宇光學在鏡頭與模組方面特別是車載鏡頭都擁有長期競爭力優勢 (ADAS 鏡頭)，而電動車與自動駕駛產業都擁有很大的成長空間，所以我對於舜宇光學的成長性仍然比較有信心。

盈利能力 (Profitability)

圖 1﹕節錄於 2021 年綜合損益及其他全面收益表

【投資入門 選股策略】電動車之眼 - 舜宇光學科技 (2382.HK) 【前景篇】

中國鏡頭與鏡頭模組的市場領導 - 舜宇光學科技 (2382.HK)

基本業務資料

舜宇光學科技 (2382.HK) 的前身余姚懸第二光學儀器廠成立於1984年，深耕鏡頭與鏡頭模組市場接近 40 年，屬於中國的鏡頭與鏡頭模組的市場領導者。舜宇光學主要有三大業務﹕包括光學零件 (主要是手機鏡頭、車載鏡頭及其他鏡頭)、光電產品 (主要是手機攝像模組) 和光學儀器，截至二零二一年十二月三十一日止年度，舜宇光學科技三大主要產品 (即手機鏡頭、車載鏡頭及手機攝像模組) 的市占率均爲全球第一，屬於一間優質的企業，亦是我是港股的其中一隻核心持倉。

業務及地區分類

圖 1﹕2021年舜宇光學科技 (2382.HK) 主要產品收入
圖片來源﹕2021 年全年業績公告

截止現在舜宇光學科技 (2382.HK) 的價值仍然要靠手機相關產品支撐，2021年全年接近 80% 收入來自手機相關產品，其中超過 80% 的收入來自手機模組 (毛利率只有約 12 - 14%)、而 20% 的收入來自手機鏡頭 (毛利率約 30% - 40%) 。雖然車載鏡頭與 AR / VR 相關產品仍然處於上升的趨勢 (未來的增長點 - 我認為潛力比手機鏡頭更大)，但由於目前的收入佔比太少，對盈利影響較低，所以現階段仍然要靠手機鏡頭與手機模組 (2022年都應該保持疲弱的狀態)。

近年面對手機市場規模不停萎縮特別是中國安卓手機市場﹕主要原因是中國消費市場氣氛減弱、加上華為因晶片禁令使舜宇光學少了接近 20% 的手機鏡頭收入，未來一年情況仍然不太樂觀。

【投資入門 選股策略】從「賣水理論」洞悉電動車與自動駕駛產業

「賣水致富理論」

今日想講的賣水故事係影響我如何判斷成長股的想法，而故事主要講述 19世纪中在美國加州發現了金礦【擁有一個巨大潛力的投資市場】，很多外地人都慕名而來 【大量競爭者進入市場】，希望透過掘金發一筆大橫財 【期待「十倍股」的出現】。

而農夫亞默爾也是其中一員，不過後來人數太多【過多的競爭者搶佔市場份額】，金粒都已經所剩無紀【由於競爭過大，市場參與者無法在此獲利】。但由於這個地方的天氣炎熱乾燥，反而食水成為每個人都想渴望的資源。

結果亞默爾忽發其想，努力找出水源，再利用天然方法過濾水源，成為可飲用的食水【輔助行業 / 上游產業反而較少競爭者進入】，「與其掘金，不如賣水」的這個行為令他賺到 $6,000 美元，而其他掘金的人反而空手而回。【關鍵是第一步搶頭啖湯，後來想持續獲利就需要擁有長期競爭力優勢】「賣水比淘金更賺錢」，當所有人都去追「風口」，你去投資風口的「供應商」/ 上游企業，為所有人提供追風口的工具【投資熱門產業鏈中的相關行業】，反而有意想不到的結果。

成長股的三大核心

為什麼會出現這個情況？明明未來增長前景一片亮麗的企業有時都不是好的投資。主要原因有兩點﹕

第一點﹕對於短期走勢，德國股神科斯托蘭尼曾經提出一條著名的公式：「貨幣＋心理因素＝趨勢，而由於熱門企業通常都是站在風口上的行業，令好多普遍投資者對於公司的預期前景比較樂觀【即使它們連核心盈利都沒有，沒有盈利的企業風險較大】，而當時的股價很大程度上反映投資者的心理因素與對它的看法，導致價格過份被高估。

第二點﹕投資成長股的關鍵除了企業要有持續的成長性外，更重要的是企業有沒有能力防止 / 減弱競爭者進入市場搶佔現有的市場份額 (經常強調的長期競爭優勢 / 護城河)，這代表即使企業擁有亮麗的增長前景，如果企業與競爭者無法做出差異化 i.e. 技術優勢、成本優勢、轉換成本優勢等，企業很容易會在高度競爭激烈的藍圖上被競爭者擊敗。

【投資入門 選股策略】「熱門行業」與「冷門行業」的成長投資

對成長投資的反思

內心獨白

成長投資講求的是信念，因為每個人的看法都不盡相同，包含了大量的主觀判斷的投資方法，大部分情況下即使我們已經努力認真做功諄，分析該企業的前景、判斷企業是否擁有長期競爭性優勢？、未來成長性如何？同時亦會回顧過去的業績，但因為信念不足，過去就與很多的「十倍股」擦身而過。這其實都是正常不過的事。

只有在不斷投入時間深入企業的營運模式、管理層的質素，透過加強自己對企業的了解才有機會加強到「持股的信念」。對於投資者來說，最重要的是性情，而不是智慧。部分人包括爬自己天生都是「船頭驚鬼，船尾驚賊」的人，要戰勝自己的心理、提高信念唯有不斷地做功課、做功課和做功課。

成長投資的兩大派系

成長投資的目標都是尋找擁有巨大潛力的股票，而兩位近代最著名的成長大師 - 菲利普·費雪 (Philip Fisher) 與彼得·林區 (Peter Lynch) 的投資風格都十分相似，但出手的次數就截然不同。

菲利普·費雪 (Phillip Fisher) 一生人只集中研究十多隻股票，出手的次數極低，但大部分都會有超額的回報，同時偏向於投資熱門行業中擁有巨大潛力的企業。

圖1﹕沙漠之花

【投資入門 ETF 投資】4種類型股票 ETF

ETF 投資

4 大股票 ETF 類型

今日想集中研究那種 ETF 的特性比較合適放進個人化資產配置的股票項目中﹕被動型、主動型、槓桿型、反向型在股票 ETF 比較常見。

1. 被動型 ETF

被動型 ETF 主要要國家 / 區域性指數型 ETF，其目的是不涉及個人操作，盡量以追蹤標的資產的走勢為目標例如 VOO 主要是追蹤 S&P 500 Index，追求達到和標的指數一樣的投資報酬，投資於美國大型市值公司。 

• 特點﹕管理費較低、目標是追求和標的指數一樣的投資報酬
• 例子﹕VOO (美國股市)、VT (全球股市)、QQQ (美國大型科技股)、QQQJ (美國中型科技股)、2800.HK (香港股市)

2. 主動型 ETF

主動型 ETF 款式千變萬化，只要想像得到大部分市場都有提供﹕

• 產業型 ETF﹕自動駕駛及電動車相關 ETF (DRIV.US)、 必需消費品 (XLP.US)
• 投資風格型 ETF﹕股息貴族 (NOBL.US)、高股息 (VYM.US)、護城河股票 (MOAT.US)
• 主動型基金﹕Ark Invest

有部分主動型 ETF 的目標想跑贏大市、亦有部分想跟蹤行業變化，而主動型 ETF 背後都有一個特別的主題，不過由於需要專人管理和監控，所以管理費一般較高。

【投資入門 資產配置】進攻型個人被動長線投資組合 - 回測篇

窮小子投資組合回測

建構一個被動型長線投資組合簡單來說窮小子會比較留意以下幾個地方﹕

• 穩定性 / 波動率 (Volatility)
• 報酬率 (Rate of return)
• 風險回報比 (Risk Reward Ratios)

而上一篇章講了屬於自己個人化的被動投資組合成份，一般只會每年一次進行再平衡 (Rebalancing)，並且不會輕易改變入面的投資成份 ETF。由於窮小子在 2020 年才剛剛認識美股，並且開始投資美股，所以這個組合是窮小子在 2021 年頭建立，現在是組合建立的第二年，未來窮小子亦會慢慢檢討自己的組合。

★ 部落格文章﹕進攻型個人被動長線投資組合 - 簡介篇

圖 1﹕窮小子的投資組合構成 (上圖) & Ray Dalio All Seasons (下圖)
圖片來源﹕Portfolio Visualizer

基本資料

• 回測假設時間﹕Jan 2007 - Dec 2021 (15 年)
• 投入金額﹕$10,000 (一開始) & $10,000 (每個月)，一共 $1,810,000
• 再平衡 (Rebalancing)﹕每年一次
• 股息再投放 (Reinvests Dividend)﹕會