2022年4月2日星期六

【投資入門 資產配置】進攻型個人被動長線投資組合 - 回測篇

窮小子投資組合回測

建構一個被動型長線投資組合簡單來說窮小子會比較留意以下幾個地方﹕

  • 穩定性 / 波動率 (Volatility)
  • 報酬率 (Rate of return)
  • 風險回報比 (Risk Reward Ratios)
而上一篇章講了屬於自己個人化的被動投資組合成份，一般只會每年一次進行再平衡 (Rebalancing)，並且不會輕易改變入面的投資成份 ETF。由於窮小子在 2020 年才剛剛認識美股，並且開始投資美股，所以這個組合是窮小子在 2021 年頭建立，現在是組合建立的第二年，未來窮小子亦會慢慢檢討自己的組合。


圖 1﹕窮小子的投資組合構成 (上圖) & Ray Dalio All Seasons (下圖)
圖片來源﹕Portfolio Visualizer

基本資料

  • 回測假設時間﹕Jan 2007 - Dec 2021 (15 年)
  • 投入金額﹕$10,000 (一開始) & $10,000 (每個月)，一共 $1,810,000
  • 再平衡 (Rebalancing)﹕每年一次
  • 股息再投放 (Reinvests Dividend)﹕會

而回測組合想包含金融危機發生 (2007 - 2009) 的情況，自己認為最好是測 1995 - 2009 年的時間 (因為可以包括兩個危機，同時結果在剛剛金融危機發生完的時間點，這個時候表現應該會較差)，但是由於部分 ETF 在 2006 年才推出，所以無法測試較遠的年份。

回測對象﹕
  • 組合 1﹕Mr. Poor Portfolio
  • 組合 2﹕Ray Dalio All Seasons (全天候資產配置組合)
  • 組合 3﹕S&P 500 指數 (SPY / VOO)

圖 2﹕不同組合下的回報、相關性、波動性數據
圖片來源﹕Portfolio Visualizer
圖中顯示四個重要的資訊﹕
  1. Final Balance (截止 2021 年 12 月 31日的結餘) 
  2. Max. Drawdown (最大回調)，可以理解為這十五年間最差的情況
  3. Sharpe Ratio - 可以理解為風險回報比，正常情況下 > 1 算及格，> 2 是好的組合
  4. Market Correlation (相關性)，與市場的相關性 ( 1 to -1 之間)
在圖 2 結果雖然 Mr. Poor Portfolio 的組合截止 2021 年 12 月 31日的結餘是 $5,181,209，雖然不及 S&P 500 指數的 $5,970,232，但是 Mr. Poor Portfolio 的標準差（Standard Deviation）是 10.06% 低於  S&P 500 指數的 15.34%，顯示波動率 (Volatility) 較低。

雖然Mr. Poor Portfolio 的 Sharpe Ratio 最高 (1.03)，但其實三個組合的 Sharpe Ratio 都不是太理想，主要原因是 2008 年的金融風暴拉高了波動率 (Volatility) 的程度，如果其他年份就發現 Sharpe Ratio 沒有這麼低。

最後 Mr. Poor Portfolio 的 Market Correlation 其實不低，主要原因是窮小子的組合加入 52.5% 的股票、而且 10% 的房地產一般跟股市的正相關度較高和減少了美國中期國債 (IEI, IEF) 主要用作穩定組合。

追求穩定性﹕Ray Dalio All Seasons
追求回報率﹕S&P 500 指數 (SPY / VOO)
追求平衡度﹕Mr. Poor Portfolio

圖 3﹕不同組合下的每年的回報率 (圖表表示)
圖片來源﹕Portfolio Visualizer

圖 3 主要可以看到所有組合的每年回報率，十五年間除了 2008 年、2015 年、2018 年錄得負回報率，其他時間都是正回報率。

在不同加入槓桿或其他情況下，Ray Dalio All Seasons 一般的回報率比另外兩個組合 - Mr. Poor Portfolio 與 S&P 500 指數低，只有三年跑贏其他組合。不過在 2008 年就會發現 Ray Dalio All Seasons 的組合的威力，竟然可以錄得正回報 (主要聯儲局急速減息令美長債價格上升)。

圖 4﹕不同組合下的年化回報率與標準差
圖片來源﹕Portfolio Visualizer

圖 4 主要反映不同組合的年化回報率 (Annualized Return) 和年化標準差 (Annualized Standard Deviation)。

回報率表現﹕S&P 500 指數 (SPY / VOO) > Mr. Poor Portfolio > Ray Dalio All Seasons
標準差表現﹕Ray Dalio All Seasons > Mr. Poor Portfolio > S&P 500 指數 (SPY / VOO) 

圖 5﹕窮小子組合下的股息回報率與管理費
圖片來源﹕Portfolio Visualizer

圖 5 就想強調管理費 (Expense Ratio) 的重要性，Mr. Poor Portfolio 的組合是 0.16% 的管理費。

由於正常組合的長期回報才是 7% - 10% 的回報率，如果管理費高於 1% (香港的強積金就是這麼高！！！)，等於吃了你組合回報率的 10%，對於長線投資的金額損害很大。所以窮小子認為個人化組合的整體管理費最好低於 0.3%。

圖 6﹕股票部分 Mr. Poor Portfolio 行業比例
圖片來源﹕Portfolio Visualizer

雖然科技股的估值都偏高 (其實整體美股估值都很高😅)，但是美國市場有著大部分全世界最強的科企，所以仍然看好未來美國的科技業，而且定儲組合的目的就是沒有能力「估頂估底」，透過平均成本法去投資走勢長期向上的資產。

必需消費品亦是個人比較喜歡的行業，特別是 Home Depot (HD.US)、Procter & Gamble (PG.US)、Costco (COST.US)、Coca Cola (KO.US)。

Top 3 行業
  1. 29% - Technology (科技) 
  2. 17% - Real Estate (房地產)
  3. 11% - Consumer Cyclical (必需消費品)

回測的限制

1. 部分 ETF 推出時間不長

由於部分 ETF 例如 GLD 和 VNQ 推出的時間是 2004 年，所以如果要進行再早段的時間需要用其他方法 / 用其他相似的 ETF 進行回測。

2. 只顯示其中一段時間的表現

回測只反映某一段時間各類資產的表現，所以要包括不同時段包括順境、逆境的情況。

3. 過去表現不等於未來

回測只是一個工具透過分析過去數據得出的結論，有一定的參考價值，但是未來的表現極有可能不跟你的預期行走，所以長期保持悲觀態度，以保本為主，亦是窮小子為什麼這麼喜歡Ray Dalio All Seasons (全天候資產配置組合) 的原因。

反思

回測 (Backtesing) 只是分析過去的數據得出的結論，未來發生的事基本上不太可能跟過去重覆，可先看 2020 年時疫情引起的短期流動性風險已經跟過去的危機完全不同，而且收復的速度亦是前所未有地快。過去亦有在 2000 年則是科網股沒有盈利，估值過高、2007 年 - 2009 年金融危機就是 MBS 產品導致的流動性危機，不同的危機對不同資產影響性都不一樣。

同時不同年份的回測 (Backtesing) 結果都截然不同，所以最好多個時段不同嘗試包括順境、逆境 、普通情況都測試一遍，視角會更全面。

最後附上回測連結 - Portfolio Visualizer，有興趣的讀者可以去試試看！


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